折戟企业如何抉择

“入口”从严监管，审核通过率降低，意味着闯关IPO失败的企业逐渐增加。这就出现一个问题：未来要登陆资本市场，是重新排队IPO，还是选择被收购?

东北证券投行部执行董事张立厅向证券时报记者表示：“很多折戟企业其实更愿意重新排队IPO，因为目前借壳与IPO排队的时间差已经大幅缩短，而且之前企业已经花费了很多精力、财力去做上市准备，其中发行费用都需要3000万以上，这其中包括承销保荐费、审计验资费用、律师费用、发行手续费用等。”

根据证监会规定，拟上市公司IPO申请首发被否半年后可以再次申请上会，一般要根据企业自身准备情况而定。

Wind数据显示，IPO多次报审公司中，截至6月7日，今年以来共计有26家二次上会，其中17家公司IPO过会，暂缓表决的有6家，1家未通过，2家取消审核，二次IPO过会通过率为65.38%。

深圳一家PE机构项目经理向证券时报记者表示，公司项目仍以IPO为主要退出通道，现在IPO发行放缓，通过率降低，对公司带来的压力也很大。

张立厅表示，是选择重新IPO还是通过并购重组上市，可能还取决于投资方PE机构是否着急退出。如果PE资金着急退出，可能更倾向于通过并购重组实现套现退出;如果有耐心的话，再规范一两年然后重新排队上市。

然而，在上市公司并购重组趋严并叠加减持新规的背景下，“上市公司+PE”并购模式的退出焦虑正在进一步加强。机构的投资成本正在加重并且面临越来越大的不确定性，减持退出的通道收紧，为上市公司并购服务的PE资金需要重新全盘考虑其中的风险收益比。

值得一提的是，今年以来被否或终止的首发申请企业还没有出现被上市公司收购的案例，反倒是上市公司的并购标的频频转去IPO而不愿被收购。以华图教育为例，刚刚在借壳之路上按下暂停键，5月26日就发布公告宣布启动IPO。