转持豁免仍难

事实上，做市商在拟IPO的挂牌公司的退出，并非心甘情愿。

在诸多做市商退出背后，有一份2009年下发的文件在推波助澜。那就是财政部、国资委、证监会、社保基金下发的《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》。

根据办法规定，凡在境内市场IPO的国有持股，均需要划转实际发行数量的10%至社保基金。

然而，大多数券商的做市商持股大多国有企业，这也意味着，该类做市商无法在挂牌公司的IPO红利中分羹，而这也成为了诸多做市商退出三板企业做市的一大原因。

“IPO有红利，做市持股本身可以成为公司部门的一个项目。”将新三板做市业务放置于自营团队的华南某国资券商投资经理说，“但国有股转持了之后，等于最终的投资收益都要划给社保，这样一来还不如退出。”

而另据21世纪经济报道记者获悉，受上述原因掣肘，不少做市企业在进入IPO辅导期时就尽可能的变更为协议交易。

“很多是在进入辅导期之前就要进行股权清理的，然后在向地方证监局报备辅导的。”前述中信证券新三板人士表示。事实上，进入辅导期的挂牌公司中，以做市为交易方式的并不多见。记者统计发现，上述140家进入辅导期企业中，仅有32家采用了做市交易。

值得一提的是，亦有部分做市商以持股行为特殊性为由，认为做市商应当在国有股转持义务上享有特别对待;而相关券商已在有关渠道同监管层沟通了这一豁免可能性。

“国有做市商转持这个问题不解决，将会对国有券商的做市业务带来较大影响，相反更多公司会选择无需履行转持义务的民营券商或机构来做做市商，这反而是另一种‘国资流失’。” 北京地区一家券商投行业务总监2月初表示。

不过在接近监管层的机构人士看来，这一“豁免”希望相对渺茫。

“规则提出的是‘除国务院另有规定的’，也就是说国有股转持这个事情的豁免必须要得到国务院等多部委的讨论才能变更，而不仅是股转、证监会层面可以决定的。”上述机构人士坦言，“至少短期内国有做市商可能还是要根据政策去做清理和退出。”