争相涌入IPO大门，是政策趋势转向的条件反射;而在新三板结构内部，IPO热度升温也在同一时间产生了影响，其中不少做市商选择退出相关企业做市，而也有越来越多的做市企业选择回归协议转让，这在一些时候成为其拟IPO动作的伏笔。

退出拟IPO挂牌公司，一方面公司和做市商协商减少上市前股权不确定性等条件有关，但另一更重要原因是，国有股上市转持的刚性义务，给做市商成为拟IPO股东提出了技术难题。

如此之下，也有不少做市商正在向监管层建言对做市商的国有股转持进行特别对待，而有接近监管层的机构人士认为，长期看不排除监管层会对这一问题进行研究，但现行制度条件下豁免这一转持义务仍然存在难度。

做市商频退出

挂牌公司觊觎IPO红利的表象之一，就是越来越多的企业正在由做市转向协议。

21世纪经济报道记者根据东方财富iChoice统计发现，仅3月2日一天，就有6家新三板公司出现了做市商退出，并由做市转为协议的情况;而截至3月2日，由做市转协议的挂牌公司数量已达80家之多。

考虑到做市交易会导致公司股权结构进一步分散，不少企业是由于有IPO筹划而放弃了做市交易机制。

“上市前或辅导期前公司股权的不稳定对IPO容易带来不利影响，”中信证券一位新三板人士表示，“当时不少企业变做市是希望赌一下新三板的流动性能否得到改善，但最终发现做市也并未给企业带来流动性，而且在流动性差、市场不好的时候反而容易让股价出现超跌。”

例如，3月13日，就有恒业世纪(430014.OC)、泰安科技(833800.OC)两家新三板公司被股转系统宣布由做市转为协议转让，其原因在于两家公司的做市商家数已不足两家。

“这两家公司目前都是有IPO和清理股权的意愿，所以券商陆续退出做市也只是清理股权的一个开始。”一位接近股转系统的机构人士表示。

无独有偶，3月2日选择退出做市的华阳国际(836762.OC)，其财报也彰显其是一家具有IPO潜质的企业。其2015年和2016年上半年的净利润分别为0.76亿元和0.31亿元。

虽然华阳国际尚未公开表态，但价格层面的变化或许也反映出市场对华阳国际IPO可能的期待。股转数据显示，3月8日-3月10日的三个交易日中，华阳国际累计涨幅达53.56%，换手率超过6%，累计成交金额为2099万元。

当然，也并非所有企业都因计划IPO而从做市转为协议。

“之前企业和做市商之间的矛盾由来已久，因为市场投资者和资金不足，所以许多企业的做市尝试也出现了各种问题。”一位接近股转系统的新三板公司董秘表示，“企业希望做市商提供流动性支持，但是做市商又对股价层面的成本收益存在顾虑;所以有的退出也是做市商层面希望退出的。”