2001年9月18日，以代价人民币4亿元收购上海燃气市南销售有限公司(其后更名为上海大众燃气)的50%股权。随后又投资了南通燃气50%股权，两家公司均控制董事会。

2002年11月，经收购20%股权成为深圳创新投资的第二大股东，目前是深圳创新投资的第三大股东。

2005年12月27日，通过由嘉定水务局安排的公开招标程序以代价人民币1.22亿元收购水质净化二厂一期(现称为嘉定污水处理厂一期)的全部资产。

通过一系列的收购，搭建了目前以燃气为基础的公用事业服务板块及以深创投为核心的金融投资板块，营收中的大头是燃气业务，占比80%以上，但是利润贡献比重大的确实投资业务，因此大众公用并不是一个传统意义上的公用事业服务公司。

那问题来了，这样的公司怎么估值呢?目前港股燃气板块本来就不景气，港股公用事业板块向来都靠股息率定价，以每股中间价3.8港元计算，大众公用的港股上市静态市盈率约21.21倍，已经是接近行业龙头的估值了，考虑到有利润率高的投资业务支撑，短期来看，先追得上A股再说吧。

职工持股平台控股，股东持股分散，千山万水发了一个折价的H股，总有那么一种不协调感。

二、隐藏的机会

但是彩蛋总是隐藏在细节中，先来回溯前段的一笔重要的交易。大众公用通过全资子公司大众香港国际买了很多的苏创燃气(1430.HK)，目前已经是第二大股东了。。。

1、2015年在二级市场累计买入418.8万股苏创燃气。

2、2016年5月10日，大众香港国际向苏创燃气一名独立第三方少数股东收购苏创燃气0.37亿股股份，总代价为约0.89亿港元。

3、2016年5月27日，大众香港国际与苏创燃气订立认购协议，认购0.32亿股新股，2.55元/股，总代价为约0.82亿港元。

4、2016年5月27日与苏创燃气控股股东订立买卖协议，控股股东苏阿平出售0.96亿股，2.55元/股，代价为约2.46亿港元。

截止2016年中报，苏创燃气的股权结构已经与IPO时发生了翻天覆地的变化，大股东的苏阿平的持股比例已经从51.31%下降到35.81%，大众公用已经从零逐步买到了19.18%，而且有趣的是，苏阿平左手减持了2.46亿给大众公用，右手又花了1.55亿去参与大众公用H股的IPO，苏阿平从苏创燃气前身太仓天然气就是董事总经理，基本是带着公司一路走来，目前67岁左右，那问题来了，如果是想退休，减持了回去好好享受就是了，怎么会转手又去买大众公用的股票呢，难道觉得自家的公司还不如别人家的好?

苏创燃气是位於江蘇省太倉市的主要管道天然氣運營商，於2016年6月30日，天然氣管道網路全長567.1公里，覆蓋太倉市內各主要區域， 按長度計已覆蓋太倉市天然氣管道網路90%以上。2015年3月上市，扣除各项费用后实际融资3.47亿人民币，随后又通过两次配股(包括给大众公用的)融了0.93亿港币，业绩平稳，资金充足，随后开始了几笔并购扩张。

2016-03-30，苏创燃气以现金7,500万元人民币收购四川广元里程燃气51%股权，目标公司现于广元市经营三个压缩天然气加气站，并在广元市拥有一个在建压缩天然气加气站。

2016-08-31，苏创燃气以现金7,920万元人民币，购买昆山安达天然气股权60%股权，透过该收购将扩张其管道天然气业务覆盖至太仓市以外地区。

2016中报中披露：本集團計劃通過收購和自建合共7個加氣站，分別位於四川省、太倉市及蘇州市。刚上市，而且又批了股，资金比较充裕(4.7亿)，中报资产负债率31.64%，财务在行业中已经很健康了，日常经营业务受调价影响，小幅下跌，2016年上半年实现收入3.7亿元人民币，同比下滑12%;净利润5894万元，同比下滑10.1%。

那问题来了，苏创燃气经营上可圈可点，纯估值上比大众公用还要低，为什么大股东要舍近求远，减持自家的公司去捧别人家的场?这和常理不符啊，顺着这个bug思考下去就有几种可能。

1、对于苏创燃气大股东而言，年事已高，又没有家族的人接班(董事会)，可能想逐步退出经营，一翻挑选后选择大众公用，目前通过减持、增持实现股权的转移，同时大众公用的股权分散，即使货不多将来也有足够的影响力。

2、对于大众公用而言，目前苏创燃气的估值显著低于大众公用，而且又是长三角的燃气资产，和公司发展方向吻合，公司历来都有并购，整合，发展的经验，从投资入手，逐步转化到产业整合也是可以想象的剧本，目前先做第二大股东，由于苏创燃气的股权比较分散，将来大股东再降一点，那不用超过30%就可以相对控股了，再进一下董事会，那就有实际控制权了，想办法并表，对大众公用估值的提升也是极好的。

3、按照大众公用招股说明书的说法，目前并无计划在不久将来进一步收购苏创燃气股权的计划，同时在说道过往的投资经验时又提到：我们一般能通过我们作为主要股东的地位及我们于董事会委任的董事(如有)，对我们的联营公司股息分派的时间及金额施加一定影响。

4、通过整合多方的信息，那剧情推演下去，目前苏创燃气这笔投资按长期股权投资列账，最保守的结果就是施加影响增加苏创燃气的派息率，如果激进点，那就是继续接大股东的货，打到29%左右，相对控股再控制董事会，争取并表。

因此，接下来等大众公用IPO结束，又圈了一波钱后，在博弈的角度，反而是苏创燃气进可攻，退可守。

结语：

燃气板块上一次这种比较大的动作已经是好几年前了，期待这波又有戏看。