最近，港股IPO市场迎来一位有趣的老伙计，A股大众公用(600635.SH)赴港IPO，中金香港証券及海通国际为联席保荐人，大众公用为一家公共事业企业，于1993年上交所上市，上海市、南通市最大燃气供应商，主营业务包括管道燃气供应，污水处理，及其他公共基础设施。A股价格中枢在6.2元左右，招股价在3.35-4.25元港币之间，算下来就是折价41%-28%左右，发行4.79亿股H股，按中间价(3.8元)算计划融资15.28亿港币，主要用途：

约35%将用作投资于管道燃气供应业务;

约30%将用作投资于污水处理业务;

约25%将用作投资于其他公用事业业务;

约10%将用作拨付营运资金及其他一般企业用途。

同时，此次IPO引入5名基石投资者，认购合共1.4亿美元(约10.92亿港元)股份，其中：

新奥能源(2688.HK)旗下新奥能源投资中国认购6000万美元;

中华煤气(3.HK)旗下全资附属Investstar认购2500万美元;

新华人寿旗下新华资产管理认购2500万美元;

Fung Yu Holdings(苏创燃气(1430.HK)大股东苏阿平全资持有)认购2000万美元;

Hungary CRE New Energy Equipment(中车城市交通有限公司的子公司)认购1000万美元。

看完这次IPO的信息后就很有意思了，这次IPO的定价，即使是上限定价4.25元港币还是比目前A股折价28%，这次股本扩了16.5%左右，融资中位数在15.28亿港币左右，这个融资体量在A股完全不是问题，随便发个定增融资都比这个这样发H股划算，对于过审的问题，复星医药定增坏债补充流动资金都能过，大众公用这种多少有点国资背景的，肯定没问题，虽然对于企业经营来讲，A+H的架构是最完美的，但是从股价上讲港股公用事业定价模型和A股完全不一样，带了个H股的托油品，A股的股价也不好炒啊。。。

对于来港上市的主因，主席杨国平的说法是希望能了解更多香港对上市公司的要求，接触更多投资者。关于AH股之间存在较大的价差的问题，主席的说法是，公司虽然是老牌的A股公司，但是H股估值因各种原因而偏低，他们拟定H股招股价时，已充分考虑港股的平均价。此外也提到公司的现金分红一直在40%或以上，希望未来可以维持。

可以的，这个理由很科学。

一、大众公用价值几何

公司的股权架构比较有意思，第一大股东是上海大众企业管理，IPO后持股比例17.06%，第二大股东上海燃气集团(国企)5.47%，剩下的都是公众股东了，持股比例高度分散，与一般印象不同，这种大城市的燃气公司居然不是国企，第一大股东上海大众企业管理持股 90%的实际控制人是上海大众企业管理有限公司职工持股会(「职工持股会」)，剩下10%是三个独立第三方持有，职工持股会由：1)上海大众企业管理的雇员;2)本集团的雇员;3)大众交通集团的雇员组成。截至2015年12月31日，职工持股会有1,783名个别成员，其中24名为本集团雇员。这种性质也不知道该如何定义，只能说与国企有很深的渊源吧~

自公司1992年1月成立以来，杨国平一直是董事长，领导公司业务经营及发展，任上完成了数项上海的主要公众利益相关改革项目，包括于1988年建立出租车经营业务;于1997年的公共运输行业国企经营及公司架构现代化;及自2003年起改造上海的管道燃气供应系统。在招股说明书中也强调了其中一项竞争优势是：杨国平先生领导的管理层高瞻远瞩、经验丰富。公司的发展历程就是一部并购史，奠定目前业务架构的几笔大收购：

1999年8月，认购1.4亿股上海大众出租汽车股份有限公司(大众交通(600611.SH))股份，每股认购价为人民币3.32元，相当于其当时注册股本总额24.74%，总代价为人民币4.64亿元。目前持股19.8%，公司市值160亿左右。