或催化牛市因子转折

上周五，再融资新规出台。业内人士普遍认为，随着再融资政策的收紧，定增这个牛市因子也会因此而削弱。尤其对于并购重组较多的创业板来说，这意味着驱动2013年到2015年大牛市的一个核心因素或将逆转。

有分析认为，由于外延收购对创业板利润的影响程度还在不断加深，因此，创业板盈利增速能否维持在20%到30%的水平，很大程度上就取决于外延收购的数量和质量。也就是说，如果再融资收紧，创业板公司通过外延并购实现的盈利增长将放缓，利润增速必然下滑，届时可能无法支撑现在的高估值。

据安信证券的一份报告统计，创业板公司的全部利润中平均超过22%来自于收购后并表的公司，而创业板公司在近年来20%多的盈利增速中，外延并购标的贡献的增速就在10%以上。

一位公募基金经理告诉记者，虽然新规对并购并无影响，但对定增配套融资有威慑，上市公司未来再融资规模可能持续下降。根据新规，那些融资时间间隔不足18个月的个股基本上已被取消再融资资格，股价的想象空间也自然会收缩。

恒德投资董事长王瑜表示，此次再融资新规对那些靠资产注入和并购实现外延式扩张的中小创、民营企业的影响较大。另一位私募人士告诉记者，再融资新规的出台，对长期形成的小盘股炒作模式可能是一种颠覆，将使中小创失去了一定的炒作因素和牛市因子。“未来在操作上会加大对有业绩支撑、低市盈率、符合国家战略的绩优股的配置。”

可转债主题基金迎来机遇

此次新规明确，上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。但对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的，不受此期限限制。

有分析称，新规对融资渠道并没有全部关闭，部分有融资需求的企业可以通过发行可转债来满足资金缺口。某基金公司投资总监表示，初步来看，对再融资的限制性规定可能引导上市公司发行更多的可转债，而可转债市场可投资标的增多或会吸引基金公司布局这一市场。

今年以来，可转债发行与去年相比有所提速。Wind数据显示，2016年全年，共有34家上市公司公布可转债预案。今年1月份以来，不到两个月时间，已有19家上市公司公布可转债发行预案。

“在现有估值水平下，能够寻找较好的可转债建仓契机。”兴全可转债基金经理张亚辉认为，再融资受限后，部分企业的定增需求可能转到转债上面，可转债的扩容值得期待。如果转债的供给加速，那么转债市场有望迎来大的投资机会。

Wind数据显示，截至2016年底，全市场19只公募可转债基金的总规模仅为61.47亿元，而发行可转债的上市公司正在增加。数据显示，2015年发行可转债的上市公司只有9家，但2016年已有大幅突破，共计78家上市公司发行可转债。有分析认为，2017年可转债的发行规模会达到2000亿元到3000亿元的规模，将比2016年增长3到5倍。本报记者 任飞