多因素致重组终止

上市公司公告显示，并购重组终止的主要原因包括：交易双方对标的估值、业绩承诺等核心条款未达成一致;市场环境发生变化;监管部门加大监管力度。

例如，双良节能5月16日发布公告称，重组交易双方对标的利润承诺金额、利润承诺方、股份锁定期等交易条款无法达成一致，且政府的行业政策有待进一步明确，交易双方认为继续推进重大资产重组的条件不够成熟，决定终止重组。

新华锦5月19日发布公告称，公司与爱淘城主要股东就本次交易对价支付方式、标的公司估值及业绩承诺等事项进行多次沟通和协商，但由于双方对标的资产的估值分歧较大，公司决定终止与爱淘城的本次重组合作。

卧龙地产5月20日发布公告称，鉴于国内证券市场环境及监管政策等客观情况发生较大变化，本次交易各方认为继续推进本次重大资产重组的条件不够成熟，决定终止本次重大资产重组。

民营企业并购重组影响大

频繁出现的重组终止背后，更深层的原因则是监管层持续增强重组的规范性要求及监管力度。

自去年9月份发布了被称为“史上最严”的重组新规之后，即有多家公司重组宣布终止。而今年2月的再融资新政则进一步加剧了这种趋势。2月17日，证监会发布了《关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，对上市公司再融资的规模(不得超过本次发行前总股本的20%)和时间间隔(不得少于18个月)等进行限制。

同时，相关部门加大了对并购重组的监管力度。据不完全统计，2017年交易所发出的监管问询函或关注函超过300份。在并购重组方面，多家上市公司遭到交易所“追问”，其重组标的估值、后续业绩保证等受到交易所高度关注。管理层此举明确，通过各种措施和方法，尽量避免劣性资产进入上市公司，以进一步提升上市公司盈利能力。

V投行研究院研究总监邓伦发表示

再融资新规出台后，上市公司发行股份购买资产，同时配套融资以及定增等操作越来越难。比如上市公司发行股份购买资产的价格是确定的，但配套融资的价格不太好确定。

发行期首日很可能出现一种现象，就是配融价格远远低于购买资产的价格，最近市场持续下跌，我们已经看到这种案例了。

对于后续趋势判断，邓伦发认为，从进行并购重组的企业性质来看，央企国企在进行并购重组中，后续影响不是很大。

国企最终博弈的不是价格和交易估值等，而是资产的权属问题，及注入过程中是否有硬伤等，所以目前影响不大。

但是对于民营企业进行市场化并购重组操作过程中，遇到了非常大的挑战。特别是对重组式的并购影响较大，这将鼓励公司更多地开展孵化式的产业并购。