暂缓IPO后何去何从

暂缓并不是终止。能够澄清相关质疑的公司，经过充分的信息披露之后，重新启动发行。例如2016年11月，天马科技(22.790,0.79,3.59%)(603668)公告称因媒体质疑暂缓IPO发行，一个月后，公司发布澄清说明，并重新启动发行安排及初步询价公告。2017年1月17日，天马科技成功上市。

能从暂缓走到恢复，拟上市公司无疑“打铁还需自身硬”;与之相反的则多半要远离A股市场，其未来证券化的路径和走势也更难以猜测。

有的公司转战新三板市场。如A股第一家因为媒体质疑而暂缓IPO发行的公司宏良股份，沉寂数年后于2016年5月冲刺新三板，并于2016年10月以宏良皮业(839191)成功挂牌。宏良股份于2012年4月披露招股说明书申报稿，2013年6月，有网友在某会计论坛上发帖质疑宏良股份存货造假、隐瞒关联交易;后经媒体报道后质疑声越发强烈，最终于2014年1月暂停网下申购缴款和网上申购等发行后续工作。从挂牌预披露开始，仍有媒体质疑公司在存货、诉讼等方面有的重大风险;今年5月，公司因未按期披露年报被暂停股票转让。

还有公司在IPO暂缓发行之后归于沉寂。海尔施(601206)于2016年3月9日过会，8月5日拿到批文，本来计划在8月17日进行路演，但在当天早间公告暂缓IPO发行。据当时媒体报道，海尔施员工、子公司深涉多个贿赂丑闻，且在招股说明书中未进行披露。有分析指出，如果发布招股说明书前，海尔施因涉嫌商业贿赂而被公安机关立案侦查，那么，该公司应当在招股说明书中对此事项予以披露并向投资者提示风险，未披露该信息的，则涉嫌构成虚假陈述。如果媒体对案件有质疑，公司或者应在招股书中做出具体说明，或者及时澄清。

监管层不改变审慎态度

一个月内，3家已经拿到批文的公司暂缓IPO发行，必然引起了市场的普遍关注。证券时报文章《关键时期举报拟IPO企业 打打七寸更健康》表示，对投资者而言，“举报”这个让拟上市公司咬牙切齿的行为，其实暗含了某种福利，那就是会帮助投资者发现一些公司的问题，或者让企业更为忌惮，减少带病上市的可能性。

上海证券报援引投行人士意见称，这类事件反映了监管层对IPO企业严格审查的态度，对有疑情的公司，如果解释不清，舆情不断，就不发。从暂缓发行的时间点上看，监管部门遵循的正是发现问题后第一时间处置原则，也表明监管部门更加重视舆论监督功能。

有媒体认为，媒体监督、群众监督本身是股票发审体系，IPO体系的有效组成部分，监管部门应该融入到相关的工作中，能更好增加监管权威性。新京报专栏文章表示，发审会环节之后还有封卷环节、会后事项环节，最后才是核准发行环节。建议应尽量延长“会后事项环节”的时间，期间应广泛关注市场质疑和群众举报，不宜轻易下发核准批文，确保每个批文都禁得起群众监督、市场质疑，而不宜草率核准之后又撤销核准，要尽力维护IPO核准批文的权威性。

还有媒体认为，上市公司主动公告暂缓IPO，而非证监会直接干预，预示着A股市场化程度的进一步提高。澎湃新闻评论称，即使通过了证监会的审核，也不意味着IPO能够顺利完成，证监会不再充当IPO的“保护神”，而是可以心无旁骛地做好监管工作，严厉打击IPO中的违法违规行为，这已经接近未来的注册制。企业在失去了审核制所产生的权力背书机制以后，也就能够逐渐改变对IPO的态度，不再热衷于挤上IPO的“独木桥”，资本市场也就能改变只是为企业圈钱提供服务的扭曲形象。中国上市公司舆情中心 马建勋