投资“大户”放缓步伐

作为新三板投资的主力军，2016年私募机构放缓了投资步伐。

以天星资本为例，其主要进行新三板领域的投资，所投标的多属于互联网、清洁技术、IT、生物医疗等领域。2015年，随着新三板市场开始火热，天星资本加快了新三板布局，投资超过400家企业。其中，绝大多数在新三板挂牌。据天星资本官网资料，2016年以来，其投资企业超过500家，投资增速远低于2015年。一位业内人士告诉记者，包括天星在内的很多新三板投资大户，都在2016年不同程度放缓了投资步伐。

该人士指出，2016年市场行情普遍不佳，项目退出收益率下降，投资项目被套令企业难以回笼资金进行投资。2016年受资本市场整体市场状况影响，多家投资新三板的私募大户业绩明显下滑。其中，行业龙头中科招商净利润同比大减98.98%;方富资本净利润同比减少89.95%;硅谷天堂净利润同比减少超50%。

多家机构均在年报中指出，报告期内公司营业收入及利润同比大幅下滑，主要原因是受资本市场整体市场状况影响，项目退出收益率有所下降。以硅谷天堂为例，其将净利润下降的部分原因归因于2016年全球经济增速放缓，潜在经济增长率有所下降，优质资产难寻且价格高居不下

“这些机构有相当一部分以pre-IPO项目投资为主。去年以来，资本市场行情比较低迷。很多项目退出的收益率低了很多，回笼的资金少了，机构投资投资上自然会更加谨慎。”上述私募机构负责人告诉中国证券报记者，“如果投的是新三板项目，过去一年新三板行情不好，估计相当部分资金被套在里面，想退也退不出来，投资只能放缓。”方富资本在年报中指出，因新三板整体行情低迷等因素，导致公司直接投资业务中所投部分新三板股票公允价值变动受影响。此外，2016年没有在投项目退出，收益分成减少，新设子公司发展前期支出较高。数据显示，报告期内，方富资本共实现营业总收入约2662万元，较上年同期减少41.86%;实现净利润约274万元，较上年同期减少89.95%。

新鼎资本CEO张驰指出，2016年机构对新三板投资的整体热情比较低，资金对新三板投资相当谨慎。这与不少新三板政策尚未落地、市场前景不清晰有关系。“机构不愿意在这种不清晰的情况下进行投资，作为新三板投资主体的私募机构表现就更加明显。”

IPO概念掀投资热潮

“2016年新三板市场投资整体都比较低迷。随着IPO提速，去年第四季度以来，掀起一波以Pre-IPO为主导的投资潮。这种趋势在今年表现依然明显，有望改善新三板交易不活跃的情况。”深圳某私募机构的副总经理告诉记者。

他指出，目前大部分机构注意力基本集中在两类标的，有望跻身精选层和有IPO前景的挂牌公司，且后者占比大概在70%-80%。“不少机构抢着成立有限合伙企业，聚焦早期的VC和成长期的PE投资等机构也在跟进，拿出一定规模的资金或者募集专门的有限合伙来凑热闹。”

事实上，Pre-IPO的火爆与IPO加速息息相关。IPO加速大幅缩短了项目回报周期。业内人士告诉中国证券报记者，以往一个项目成功实现IPO往往需要数年的时间。从报材料到拿到批文，平均所需时间为2至3年。这段时间以来，这个周期缩短为一年半至两年。

张驰告诉记者，从投资周期来看，目前是投资pre-ipo项目的好时机。事实上，场上资金在不约而同地涌入到Pre-IPO领域。投中信息的统计数据显示，今年一季度新三板企业合计定向增发771次，完成募集金额288.78亿元。其中，3月共有195只VC/PE机构基金参与支持了108家新三板企业定增，包括VC/PE机构47家，私募基金148只。

深圳某私募机构的副总经理告诉记者，2017年机构投资者对新三板的态度不再像2016年那样的观望或退出，而是加仓。越来越多资金涌入新三板投资优质标的。“我们也明显感受到了，这种现象愈演愈烈，优质标的被抢得很厉害。”

该副总经理指出，此前投资机构投资不踊跃，与交投不活跃、担心无法顺利退出有较大关系。随着IPO提速，退出方向更明确，新三板股权投资因此变得火热，Pre-IPO概念成为新三板市场的主流投资逻辑。

张驰指出，Pre-IPO项目的火热与今年3月份再融资新规不无关系。按照新规，上市公司定增拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%，时间间隔原则不少于18个月。“1.6万亿元的定增资金预计将缩减至8000亿元，一大部分资金可能流入新三板市场。”张驰表示，“今年以来，新三板资金供给相对较足，市场热情也高，是难得的黄金窗口期。”