并购重组谋上市

除了主动摘牌谋求上市的公司之外，还有少数新三板企业被A股上市公司相中，在并购计划完成后实现上市。

诸如，铭特科技3月14日发布收购报告书显示，上市公司云内动力拟通过发行股份及支付现金的方式购买贾跃峰、张杰明、周盛及华科泰瑞持有的铭特科技100%股权，交易作价8.35亿元。同时上市公司拟向包括云内集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过3.49亿元。收购完成后，铭特科技将成为云内动力的全资子公司。

实际上，新三板被A股并购的事件并不罕见。A股创业板公司天源迪科曾抛出一份并购重组方案显示，公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式向陈兵等90名自然人以及深圳市保腾创业投资有限公司-深圳保腾丰享证券投资基金等11家机构购买合计持有的维恩贝特94.9402%股权，交易金额为7.98亿元，同时募集配套资金不超过1.37亿元。

据了解，维恩贝特于2014年在新三板挂牌，公司主要从事为金融机构提供信息技术软件开发和服务业务，在2014-2015年期间，公司实现的营业收入约为9926.13万元和1.4亿元，对应实现归属于挂牌公司股东的净利润分别为2077.33万元和2869.83万元。自今年6月27日起正式对挂牌企业实施分层管理后，因维恩贝特满足三个分层标准，因此被列入创新层企业行列中。

对于选择并购重组实现上市的打算的企业，在许小恒看来，对于一些规模较大、资质较好的企业而言相比被并购，他们肯定更倾向于IPO，大部分企业的IPO之路并不顺畅，新三板企业成功IPO屈指可数，一些冲刺IPO不得志的新三板企业，特别一些特殊行业因业绩不确定、成长性和无核心技术等问题冲刺IPO铩羽而归，选择并购是不错的选择。在真正意义上的转板制度落地之前，并购将会成为新三板企业的主流选择。

中国国际科促会新三板研究中心副主任布娜新认为，并购的时间成本相对于ipo来说要低很多，同时这和企业家个人的选择以及未来战略规划有很大关系。

王剑辉在接受北京商报记者采访时称，如果只是一个单纯的并购事件来说，尽管可能在估值上少一些，不过这种效率还是比排队IPO的速度更快一点，尤其是对于现有新三板的公司股东变现的速度也更快一点，就算IPO

是在提速的，不过仍需要一个等待审核的过程。

倒逼新三板转型

无论是主动摘牌还是被并购实现IPO的目的，根本的问题还是源于新三板的流动性，如果新三板一些更好的或者优惠政策不尽快出台的话，越来越多新三板企业去A股排队或形成一大趋势。

这对于新三板而言，也是一个巨大的挑战，如果优质企业都走了，新三板有可能就变成一个预备板，这对于新三板未来的发展是很不利的，因此也会倒逼新三板监管机构，尽快推出一些优惠政策，解决创新层流动性的问题，能否把优质企业留在新三板，其实也是两个市场相互博弈的过程，新鼎投资董事长张弛如是说。

许小恒坦言，在IPO越来越强的虹吸效应下，新三板危机也开始隐现，会倒逼出台政策，原因还是受困于新三板目前的流动性，以及A股巨大的估值提升效应，IPO将会是一个长期的现象，新三板的优质明星企业都有被A股IPO消化的可能。

值得一提的是，去年12月19日，新三板挂牌企业突破万家，国务院也在同日发布的“十三五”发展规划中再次提及新三板的转板制度。针对新三板转板制度是否会提上日程这一问题，许小恒表示，转板是个系统工程，会涉及到IPO上市规则的修改完善，甚至在证券法的修改上也要明确新三板的定位等。要从全局的角度来设计布置自己与利益相关者的关系，不计较一城一池的得失，而是着眼于全局的成功。在短期内应该不会推出，目前只是研究，等到有一个比较广泛的市场接受度作为反馈才能继续推进转板事宜。没有A股市场的机制，那么对于新三板企业来说，转板形同虚设，今年的重点还是市场分层。

王剑辉称，新三板目前的脚步有所停滞，对于年轻的市场来说，政策还是应该是步伐更快一点，制度红利和更新是最主要的驱动力。不论从门槛还是从其他角度上，制度上不改变的话，包括转板等吸引力都比原来有所下降。不过，在风险控制内“先降低门槛后转板”比较适合。

宋清辉表示，之前不少企业看重新三板的原因，在于IPO排队时间过长，而如今，新股发行节奏明显加快，反观新三板市场的流动性却持续低迷。据清晖智库统计，2016年，新三板融资额为1450.8亿元，与2015年相比仅增长19.29%，随着越来越多的新三板企业去A股排队，新三板可能会出台一些利好政策。