四招识别陷阱

招商证券一位保荐人提醒称，投资者需注意IPO辅导期的时长问题。如公司辅导期过长(超过两年)，一方面可能存在难以解决的障碍，另一方面企业对IPO或许并没有太重视。

据Choice数据统计，处于上市辅导阶段的187家新三板挂牌公司中，已有三分之二辅导期超过六个月。在2016年以前就进入辅导期的挂牌公司达75家。其中，22家公司挂牌新三板前就已进入辅导期。

对于辅导期较长的新三板公司，可以从四个方面因素判断其IPO是否靠谱。

首先需要观察财务是否稳健。财务指标必须符合IPO标准，创业板上市要求最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元;或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元。

此外，IPO排队时间长，只要申报材料受理了，股权就不能再有变动，不能发行股票，也不能并购重组，企业暂时不能进行股权融资。如果企业不具备足够、持续的造血能力，排队期间的日子会过得比较难。对于资金需求较大、尚不稳定的企业来说，时间成本及经营隐患都较大。

其次，是否签署了对赌协议，对赌协议是IPO审核的“雷区”。证监会明确指出五类对赌为上市审核的禁区，必须在上市前清理，包括上市时间对赌、业绩对赌、股权对赌协议、董事会一票否决权安排、企业清算优先受偿协议。如果不及时清理将导致无法过会。因此，对存在对赌协议的拟IPO公司需提高警惕。

第三，大股东是否减持需要关注。上市意味着原始股东手里的股票短时间内迅速升值。因此，在拟IPO阶段如果大股东稀释股权，这家公司IPO辅导的意图值得怀疑。

以为公司名字充满童话色彩的阿拉丁为例，2016年1月13日，阿拉丁公告称，公司已向上海证监局报送首次公开发行股票并上市辅导备案材料，公司进入首次公开发行股票并上市辅导阶段。

此前的2015年，阿拉丁先后完成了4轮融资，融资总额高达1.28亿元。而大股东却毫不手软地连续减持。2014年12月，公司实际控制人徐久振分两次卖出15万股和50万股。2015年上半年，徐久振又卖出35万股。2016年10月，公司公告称，大股东拟向西陇科学转让其所持全部公司股份。

本在一条船上，而大股东把股份全部卖掉，留下了迷茫的中小股东。从目前情况看，上市公司控股子公司直接独立IPO，在A股市场难度很大，因此阿拉丁的IPO基本无望。

第四，是否存在需要清理的三类股东。按照证监会要求，拟上市公司必须在申报前清理三类股东，包括契约型私募基金、资产管理计划和信托计划。但在股转系统，资管类产品投资新三板企业是获得认可的。

尽管存在资管计划、契约型基金和信托计划三类股东的公司是否适合IPO仍然在热议中，且有大量资管类产品进入新三板，但真正决定冲击IPO的企业，在申报前通常会对上述资管产品类股东进行清理。

近期，新三板公司麟龙股份和宏源药业IPO报会受理引起关注，主要涉及上述三类股东的清理问题。从麟龙股份披露的股东信息中，能发现大量契约型基金的身影;而宏源药业尽管并未披露具体股东情况，但其挂牌后融资和交易，可能引入上述三类股东。事实上，这并非新三板公司首次带着三类股东申报IPO。而这两家公司均处在贫困地区，其反馈意见还有待观察。

对IPO概念“集邮”已成为新三板市场重要的投资策略之一，面对众多拟IPO概念股，投资者需擦亮眼睛。

过半企业达创业板财务标准

截至2016年12月31日，Wind统计数据显示，新三板共有4946家挂牌企业符合创业板IPO财务条件，占9803家挂牌企业的50.46%。

根据规定，创业板IPO的财务条件主要由盈利和净资产两个指标组成。首先，企业须满足最近一期净资产不少于2000万元(简称“共同标准”);其次，企业最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元(简称“标准一”);或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元(简称“标准二”)。净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。

据统计，在满足创业板IPO财务条件的4946家挂牌企业中，同时满足标准一和标准二的共有2732家，只满足标准一或标准二的分别有272家和1942家。

计算机软件、专用设备、化学制品、通用设备、电子设备制造行业分别拥有624家、302家、282家、254家、165家符合创业板IPO财务条件的挂牌企业。

统计数据显示，符合创业板标准一和标准二排名靠前的企业包括，东海证券、齐鲁银行、湘财证券、南京证券、中科招商、华龙证券、南通三建、成大生物、垦丰种业、华强方特、天地壹号、祥云飞龙、圣泉集团、合全药业、山东绿霸、联讯证券、明石创新、深装总、翰林汇、蓝天燃气、益盟股份、颖泰生物、开源证券、电联股份、润丰股份、华新能源、金达莱、华图教育、顺控发展、原子高科、景津环保、正信光电、江苏新能。