场外份额逆势小增

截至5月22日，《指引》实施后已有15个交易日。从市场交易情况来看，分级A流动性小幅收窄，而分级B的流动性则大幅收窄，由于B份额买盘力量不足，导致大多分级母基金处于整体折价状态。数据显示，目前，大概有四分之三的分级基金处于整体折价的状态。

“从我们掌握的情况来看，在整体折价的情况下，场外母基金份额却逆势出现了小幅增长。”对此，前述深圳基金公司人士称。“在指数下跌的情况下，有资金通过定投的方式在申购母基金。”

该人士称，截至目前，场内分级基金合格投资者的数量还在持续增加中，迄今大概有10万户开通了分级基金交易权限。

“《指引》是适当性管理实施的先遣队，规范了风险等级最高的一类公募基金可适用的投资者风险承受能力及适当性。”该人士认为。“随着未来投资者适当性管理新规的实施，每一类资产都对应了有相应风险承受能力的投资者客群。通过规范投资者适当性管理，将合适的产品销售给合适的投资者。”

此外，郭志斌还认为，《指引》的实施将进一步提高分级基金机构投资者的比例。实际上，以股混型分级A为样本，2015年年末机构占比63.38%，2016年中机构占比68.38%，2016年末机构占比已增加至71.44%，呈现出机构占比持续上升的情形。

“个人认为，分级基金新规的实施将会限制很多规模较小的投资者参与分级基金的投资，机构占比有望进一步上升。” 郭志斌称。“尤其是分级A将会呈现机构高度控盘的状态。”

截至目前，在行情低迷的背景下，分级B与分级A的当周日均成交额差距较历史表现已经非常小，可以预计今后缺少活跃散户的分级B市场将会呈现出更加明显的机构特征。

另据方正证券报告显示，目前分级A整体隐含收益率达到4.79%左右。其中，+3隐含收益率在4.51%;+3.5在4.91%;+4在5.25%。

对此，前述深圳基金公司人士进一步表示，虽然目前市况清冷带来市场整体的交易活跃度下降，未来如果市场走好，而分级基金B份额作为目前最便利的杠杆交易工具，上述这些合格投资者有望重回市场视野。