反弹持续性将待观察

不少业内人士认为，近期债券收益率的过快上行，已经显出脱离了基本面和政策面的非理性苗头，主要是由于恐慌情绪导致的超跌。那么，随着市场情绪有所改善，短期内债市能否持续反弹呢?目前来看，接受记者采访的分析人士对此并不乐观。

覃汉表示，短期来看，反弹持续性存疑，毕竟导致市场下跌的核心原因——监管趋严，短期很难出现明显缓和。而所谓的MLF操作并非央行为了维稳市场的“放水”举动，只是5月初MLF到期未续作，下周二MLF即将到期前的缓冲。而下周将进入密集公布经济、金融数据期，叠加仍有一级市场发行，市场疲弱的情绪将会继续维持，料不久将重回下跌通道。

黄文涛表示，当前金融去杠杆并没有完成。并且，虽然我们也强调，监管落地可能存在指标低于预期，但是，在当前自查的过程之中，银行对市场的参与至少不会扩张，而在预期前景不明、且债券收益率累计上行较大的情况下，机构的做多热情也很难被点燃。不良的预期及预期自我实现的过程，恐怕很难会因为一次的反弹而告终。

市场人士海晏也告诉记者：“ 近期主导债市走弱的主因没有变，最大的问题在于监管的“威不可测”。目前各地银监陆续进场检查，但政策明朗最快要到六七月份检查结果陆续出台，现在其实属于“公审”前的空窗期，一点风吹草动都会惊扰到市场神经。 ”

不过从中长期来看，不少业内人士也认为，随着经济下行压力的逐步显现，将对债市的基本面形成利好。在经济复苏势头减缓，去杠杆坚持“温和”基调的情况下，债市收益率虽趋势上行，但节奏将较为缓慢，甚至会出现一些阶段性的配置机会。

明明就指出，宏观数据显示当前基本面运行对于债市而言并无重大利空因素。由于近期严格的地产管控导致地产周期走向尾声，相应导致库存周期也趋近结束，叠加社会需求不足的因素，PPI或将继续回落，CPI年内将继续维持稳定，并无通胀压力。

从政策去杠杆进程看，本轮去杠杆不同于2013年的“非标”去杠杆。本轮债市去杠杆必须坚持“温和”基调，不能像2013年一样暴力去杠杆。对于债市去杠杆一旦用力过猛，容易引发投资者自我加速的抛售，导致系统性风险。

黄文涛进一步表示，短期来看，由于当前的利率已经非基本面所能解释，上行幅度则取决于监管指标实质落地之前市场自发去杠杆的进度和监管的安抚力之间的博弈。中期来看，经济下行、监管指标落地或低预期，当前每一次的调整都危中有机，且基准的贷款利率也给收益率的上行设置了瓶颈，中期债市不悲观。

综合机构观点来看，短期来看，在经济基本面略显疲弱、市场情绪有所缓和的背景下，债市暴跌有望告一段落，但超跌反弹的持续性需观察监管趋严下去杠杆的节奏和力度，目前仍不排除债市重回下跌通道的可能。