3月6日，江苏金陵体育器材股份有限公司(下称“金陵体育”)更新了其招股书(申报稿)。与2015年12月第一次申报稿相比，该公司明显后劲不足，2015年、2016年销售收入出现下滑态势。

两份申报稿显示，金陵体育2012、2013、2014、2015、2016年的营业收入分别为2.17亿元、3.04亿元、3.44亿元、3.24亿元、3.30亿元，净利润分别为1066万元、2302万元、4886万元、4414万元、4631万元。

从2012年到2016年，公司的发展明显呈现两个阶段。2012年至2014年，公司处于快速发展阶段，营业收入及净利润都呈现快速增长;2014年至2016年，公司由盛而衰，营业收入出现下滑态势，净利润的下滑幅度小于营业收入下滑幅度。

经济导报记者发现，公司净利润下滑幅度较小的主要原因在于毛利率的提升，而毛利率提升又主要依赖于钢材等原材料价格的下降。2014年至2016年，金陵体育毛利率分别为37.45%、41.57%、42.53%。最新招股书申报稿显示，钢材2014、2015、2016年的价格分别为3507元/吨、2502元/吨、2754元/吨。2015年，公司采购钢材价格较2014 年下降28.66%。公司表示，如果未来钢材等原材料价格大幅提升，将对公司经营业绩产生不利影响。

从上面可以看出，金陵体育目前最致命的弱点仍是市场销售的瓶颈问题，如果无法解决此问题，公司上市后的募投项目产能将无法消化。公司目前的下游客户主要为体育赛事组织、学校及其他政府事业单位，若没有相当的系统内公关能力，公司销售瓶颈很难打破。

公司在招股书申报稿中也表示，项目实施并达产后，将新增年产10万件球类器材、9万件田径器材、22万件其他体育器材的生产能力。尽管公司产能的扩张计划建立在对市场、技术等因素谨慎分析的基础之上，但项目达产后，仍存在由于市场需求变化、产业政策导向变化以及竞争企业产能扩张等原因而导致的市场拓展风险。

另外，公司的家族控制过于严重，也不利于长远发展。在股权上，李春荣、施美华夫妻及其两个儿子李剑刚、李剑峰等4人持有公司86.10%的股份，即使发行后也处于绝对控股地位。作为民营企业，家族控股本无可厚非，但比较罕见的是，这一家4口竟然都是公司董事会成员。李春荣为董事长，李剑刚为董事总经理，施美华、李剑峰为董事。这种董事会成员结构设计严重不利于引进外部智力，不利于董事会内部制约平衡，容易引发集体作弊或违规事件。

从该公司历史上看，曾存在把国有资产逐步变更为私营资产的行为，证监会在反馈意见中，对此过程中有无国有资产流失、实际控制人有无重大违法违规行为等，给予了重点关注。