电商届再现黑马，“张大妈”强势入A股。

近日，什么值得买（300785.SZ，简称“值得买”）在深交所创业板上市。值得买此次发行约1333万普通股，发行价格为28.42元/股，募集资金净额为3.3亿元。作为第一家上市的电商导购类公司，值得买也因此荣获“电商导购第一股”的称号。

其实早在2017年3月，值得买就首次递交了招股书。这也意味着，在历时两年多的等待后，值得买如愿冲进了资本市场。

挡不住的“张大妈”

之所以叫“什么值得买”，创始人隋国栋在接受采访时曾解释，这是因为“这五个字非常接地气、通俗易懂，而且能传递出公司的理念”。

然而，因为网站缩写是SMZDM，网友脑洞大开，叫出了各种花样，包括三秒钟夺命、生命中的美、失眠者的梦等。其中传播度最高、最被认可的莫过于“色魔张大妈”。而“张大妈”也真的成了值得买的代称，平易的称呼背后，“张大妈”符合了值得买追求性价比的初衷。

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值得买主营业务是内容导购平台，简言之，就是消费信息和客户之间的中间商，通过为电商平台和品牌商等提供信息推广服务，获得导购佣金和广告展示收入。再通俗点讲，值得买主要通过返利赚钱。

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目前值得买的盈利主要依赖两个方面：信息推广服务和互联网效果营销平台服务。其中，主要的营收来源还是信息推广服务，也就是广告推广的收入，2018年，广告推广占比80.22%，而在2016年，这个比例是98.91%。

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招股书显示，2015-2017年，值得买营业收入分别为9729万元、2.01亿元、3.67亿元，对应分别实现净利润1934.59万元、3516.37万元、8624.14万元。

到2018年，值得买的营收更是突破5亿元。但是营收稳定增长背后，高额的广告占比，也预示着值得买存在单一业务依赖风险。

值得买主要客户是阿里巴巴、京东、苏宁及亚马逊等全球电商巨头，从2016年到2018年，值得买从这些客户获得的收入分别是7723万元、1.1亿元和1.7亿元，占比逐年上升。

所以，现在的问题来了。为什么在红利消失，电商普遍亏损的现状下，值得买还能保证盈利，且逐年上涨？这就不得不提值得买的创始团队和其保守的经营模式。

昔日博客小生意，如今成42亿黑马

值得买的创始人隋国栋是80后创业者，本科学的是土木建筑专业，研究生毕业于同济大学道路与铁道工程专业。因为热爱数码产品，所以经常混迹于有大量数码产品讨论的论坛，也是在这个时候，作为极客的隋国栋在不停买各类数码产品的过程中，萌生了建立“值得买”的创意。

于是2003年，隋国栋创办了“值得买”的域名。2010年6月，隋国栋创立了个人博客网站“什么值得买”，主要通过搜集各个电商网站上电子产品的折扣优惠，推荐“值得买”的商品。

可是谁曾想到，如今市值42亿元的上市公司，其实最初只是从博客起家。当年，隋国栋自己写文章向网友在线推荐商品。

在接受媒体采访时，回忆起当时的情形，隋国栋自言：“我自己本身天天就在网上研究，发现了一个特别便宜的东西，就会特别兴奋，但是这种兴奋很难通过自己的朋友圈传播出去，传播的可能也就是一两个人，所以才想到利用博客这种方式。”

就在值得买创建的2010年，正是中国电子商务发展元年。当当网在美上市，成为“中国电商赴美上市第一股”；苏宁易购、全新淘宝商城上线；国美则收购库巴网80％股份，全面进军电子商务。

一年后，值得买的前身知德脉公司成立。从一个个人网站，到一个公司的成立，值得买的发展验证了电商导购这种商业模式的可行性。

随着用户的增加，值得买人气集聚，盈利也在逐年上升。5年后，北京值得买科技股份有限公司正式成立。昔日悄无声息成长起来的电商黑马，为了更大的资源和更长远的发展，开始接触资本市场。

9年1融资，盈利反哺发展

对于互联网公司，一轮又一轮的融资实属平常，一方面要借融资做大做强，另一方面，也是一种市场焦虑。然而，值得买却一直走得缓慢而低调。

就在值得买成立公司当年，值得买首次拿到了一笔来自共青城尚麒的1亿元A轮融资，占股4%，因为共青城尚麒的基金管理人为华创汇才投资管理（北京）有限公司（简称“华创资本”），所以在2016年，值得买宣布这轮融资是华创资本所投。

这也是值得买成立9年以来，唯一的一次融资。

而被视为值得买第一竞争对手的返利网从2011年开始，已经经历了4轮融资。同样做内容平台的小红书，从2013年起，也基本保持着平均每年融资一次的速度。相比之下，值得买的保守融资历程，算得上电商中的另类。

因为融资少，也确保了值得买创始团队的股权并没有被稀释。招股书显示，隋国栋占股57.78%，而创始团队合计占股超过80%。股权的集中让值得买可以专注做业务，而不需要被资本裹挟着扩张。

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另一方面，融资少的背后，也得益于值得买良好的现金流。招股书显示，2014年，值得买营业收入为5002万元，到2016年营业收入则首次破亿，达到2.01亿元，2018年，营业收入更是激增至5.07亿元。

在营收节节增长的同时，值得买的净利润也在连年增长，2016年，其净利润是3516.37万元，到2018年已经以进3倍的速度增长至9571.52万元。换言之，值得买一直处于盈利状态，盈利反哺其发展。所以，融资对值得买而言算不上雪中送炭，而多是锦上添花。

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隋国栋曾表示；“我们不拒绝融资，能有风投进来更好，是我们快速发展的一个补充，但是我们的方向不能变。”

所谓方向，主要是指值得买的核心竞争力——“庞大且高质量的用户群体，领先的用户忠诚度、活跃度和互动性”。

招股书显示，2016年至2018年，值得买月活跃用户数复合增长率为19.39%。2018年，值得买网站及其各类移动客户端平均月活跃用户数达到2654.43万。2018年度，值得买移动客户端单个用户平均每日启动次数达到7.03次，每月新增用户的次月留存率最高达47%。

市场对值得买的疑惑是，为什么有着乐观的月活用户数，却不自己做电商交易呢？对此值得买的CEO那昕曾表示：“电商交易会让你短期发展迅速，但很快就会进入巨头的领域。相比之下，更合理的做法是将社区的护城河建得更深。”

如今，值得买作为电商黑马，成功闯入A股。在招股书中，值得买对未来三年的规划是“通过新业务的布局、横向内容广度扩张、纵向品类深度延伸等方面进一步吸引用户、深挖流量价值，进而扩大市场占有率”。

简言之，就是持续创新，探索新型导购服务，其中包括进行多样化导购形式的尝试，如视频导购、直播导购等。同时，强化内容优势，进行更多的品类拓展和用户拓展。

无疑，进入资本市场的值得买，将获得更多的资本支持。目前，值得买已经连续8个交易日涨停，截至7月24日收盘，公司总市值42.5亿元。并且，这种上涨的势头还没有停止的迹象。

这匹电商黑马，终于从昔日的低调发展，进入了更多人的视线。对于值得买未来的发展，我们拭目以待。