今年上半年保本基金比较火，保本基金不让发之后，很多基公司公司另辟蹊径---发了很多保本策略运作的基金。

今天我们要聊一聊的话题是当前为什么不推荐保本基金或者保本策略的基金?

对于保本基金或保本策略的基金，笔者一直是认为保本基金的业绩好坏很多时候不取决于基金经理的管理能力，而取决于运气。

所谓的运气主要是指基金发行的时点以及发行后市场的表现。

首先我们来看一看保本基金是怎么运作的。保本基金首先是通过买债券等较为安全的资产获取收益以达到积累安全垫的目的。等安全垫足够高的时候，基金经理才可以选择投资风险较大的资产，例如股票等等。

这种投资模式往往决定了“运气”很重要，举个例子，如果一只新发行的保本基金刚好发生在债券的牛市刚启动的时候，基金经理很容易通过债市获取比较丰厚的安全垫，接下来买股票再遇到一轮牛市，基金经理可以利用放大股票的仓位来投资股票获取更高的收益。

而未来的两三年里面债券市场在出现像前两年债市利率快速下行的概率非常低。市场的收益率下行空间已经比较有限了，在这种情况下，新发行的保本基金或者保本策略的基金要想积累足够的安全垫就比较难。当保本基金很难积累安全垫的时候，从某种意义上来说，新发行的保本基金和保本策略的基金更多的可能像纯债基金。

即使积累了一些安全垫，也就配了少量的股票，这和一些二级债基差别不大。但保本基金或者保本策略基金的申购费管理费，都比纯债基金和二级债基要高的，同时保本基金或保本策略的基金流动性相对较差。

从某种意义上，当前尤其买保本基金或者保本策略运作的基金，还不一定比买二级债基来的更好。例如博时信用债这只基金，其实仓位也是一直维持在20%左右的，可以达到投资者投债又投股的目的。