瑞信：苹果股东回报计划将扩大至2000亿美元
2015-01-14 10:15:07   来自：新浪科技 微博   评论：0

　　新浪科技讯 北京时间1月13日上午消息，瑞士信贷分析师库宾德·加查(Kulbinder Garcha)周二将苹果股票评级从“中性”(Neutral)上调至“跑赢大盘”(Outperform)，并将其目标价从110美元上调至130美元。原因在于，他相信“iPhone出货量保持稳健且可以持续，现金回报及每股收益也实现了大幅增长”。

　　加查表示，2014对苹果来说是个“好年份”。该公司发布了iPhone 6和6 Plus大屏手机，还宣布了Apple Watch，表明他们仍然具备创新能力。

　　现在，身为全球市值最大的企业，很多人可能都认为所有的创新都已经体现在股价中，但加查却认为并非如此，因此才上调该股评级，并给出了三大理由。

　　第一，iPhone销量短期表现不俗。加查认为，该公司在今年9月结束的财年内将销售2.15亿部iPhone，之后则会推出新的产品。

　　“我们的装机量分析表明，如果能从其他平台吸引来7600万用户，并将全球的换机速度加快到21个月，苹果2015财年的iPhone销量可能达到2.15亿部。我们发现，更快的换机速度既反映出大屏iPhone被压抑的需求，也体现出苹果对iOS 8展开的创新，包括HomeKit、HealthKit和Apple Pay等新服务。”

　　加查指出，苹果计划本财年的开支计划表明，该公司对iPhone的官方预期高于他的预测：

　　“具体到2015财年，苹果采购计划是245亿美元，较2014财年的186亿美元增长31.8%。从历史上看，这项指标对iOS设备销量有着很好的指导意义。这项数据可能因为准备新的Apple Watch材料而产生偏差，但仍是一项重要指标。我们还发现，这扭转了去年11.6%的下滑趋势。事实上，这也符合我们2.86亿部iOS设备的预期。”

　　第二，iPhone的毛利率改善前景不俗。

　　“根据产品线划分销量、营收和毛利润后，我们相信64GB和iPhone 6 Plus的比例较为客观，这将提升iPhone业务的毛利率。我们认为，2015财年的iPhone销量中，有52%将具备64GB存储容量，21%为iPhone 6 Plus，这都将给iPhone业务带来更高的毛利率。”

　　加查警告称，他不认为苹果的毛利润会发生任何能够推升利润率的“结构性”变化：

　　“据我们估计，苹果将在2015自然年实现约2300亿美元的全球营收。我们发现，2012年3月时的销售额将较2014年3月低了14%，苹果当时的毛利率为47%，而2014年3月的毛利率仅为39%。换句话说，我们不认为苹果存在规模效益或规模杠杆。尽管我们认为iPhone业务具有可扩展性，但新产品发布的次月，iPhone业绩和公司毛利率会实现一定的改善。然而，我们目前不认为未来还会出现这种情况。”

　　第三，加查认为苹果将大幅上调资本回报项目：在未来3年将规模从目前的1300亿美元上调至2000亿美元：

　　“在最初宣布在2015年底之前完成450亿美元资本回报项目后，该公司此后每年都会扩大规模。这一项目目前的计划是在2012至2015年间返还1300亿美元资金。在上次上调规模时，董事会承认已经超过了2012年4月可以用于增加资本回报项目的净现金(1100亿美元)。我们估计苹果2015年4月的净现金为1430亿美元，因此，该公司今后可能再次扩大项目规模。我们现在预计，苹果将在今后3年宣布大规模上调截至2017年底的现金返还项目，总额可能超过2000亿美元。其中1650亿美元为股票回购，370亿美元为派息。这意味着该公司的流通股本将会进一步降低。我们认为，大幅上调规模的可能性仍然很高。事实上，我们如果不增加现金返还项目并保持目前的增速，其净现金将在2016自然年底达到1840亿美元，管理层很难说明此事的合理性。”

　　加查表示，上调资本回报项目仍可令苹果的净现金在2016年底达到1140亿美元。

　　他还对Apple Watch的前景非常乐观：“我们预计苹果将在2015年生产2000万块Apple Watch，平均售价为400美元，毛利率约为50%。我们认为，考虑到这款产品的价格差异较大，起价为349美元，表明这一数字比较保守。事实上，根据我们对iPhone用户的调查，其中约有18%购买过iPhone 6或6 Plus的用户表示肯定会购买Apple Watch。这表明2015自然年就会实现大约3500万块销量。另外，我们认为与iPhone一样，围绕消息、导航、健身、医疗等领域开发的应用生态系统也可以提升这款设备的吸引力。”

　　综合考虑上述因素，加查预计苹果今年营收为2295.2亿美元，每股收益为9.44美元，高于之前2070亿美元和8.04美元的预期。2016年为2295亿美元和10.06美元。(书聿)