中科云网换帅 刚兑压力迫在眉睫
2015-01-09 07:00:03   来自：南方都市报 微博   评论：0

　　中科云网周三晚间发布公告称，控股股东孟凯申请辞去董事长、董事、总裁等职务，这让今年4月就面临回售的4 .8亿公司债能否兑付蒙上阴影。虽在2014年年底，中科云网已通过甩卖“湘鄂情”商标及子公司筹集资金，但目前其偿债账户仅有6093万元。“中科云网的困境与高端餐饮整体行情有关。”海通证券分析师高勇标向南都记者表示，面对偿债的压力，国企可能会有政府“兜底”，但民企处境会比较为难。不过高勇标也指出，毕竟中科云网是上市公司，壳仍有价值，可借鉴超日债的解决方式，比如寻找接手方作资产注入。

　　有效资产不多了

　　2012年4月，湘鄂情发行了4.8亿元无抵押的公司债“12湘鄂债”，这部分债券的持有人将在2015年4月行使一次回售权。

　　据广发证券委托中介机构对中科云网为债券提供三处房产和三宗股权的增信担保的评估，这些资产评估值为3.87亿。而去年12月，中科云网以3亿元甩卖了“湘鄂情”系列商标及三家餐饮子公司“偿债”。按照协议，首笔转让款1.5447亿将在2014年12月31日前到账，但其偿债三方监管账户目前仅有6093万元，由于资产受让方未能及时履约，还有9354万元尚未到账。

　　另外，去年以来中科云网已出售了多家餐饮子公司，转让回款也不理想。至2014年12月31日，因为交易对手方资金准备不足，3423万元未能如期兑付。

　　“公司已着手制定资产出售方案谋求尽快回收资金，同时公司也在积极寻求实际控制人给予资金支持，以解决在2015年4月5日行使回售选择权的债券本金和相应利息的兑付。”中科云网称。

　　不过南都记者了解到，目前中科云网的有效资产已经寥寥无几了。仅剩餐饮和环保。前者主要是8家门店，这8家门店2014年前三季度营收1.58亿元，亏损超3300万。而后者则是合肥天焱生物51%的股权。至2014年6月30日，净资产为9991万元，营收4626.5万元，亏损22.37万元。

　　中科云网的出路

　　2012年发行公司债时，鹏元评级对中科云网公司债的信用评级为A A级，反映债券安全性很高，违约风险很低。而鹏元上月将这笔债券的信用评级下调为BB级别，即债务安全性较低，违约风险较高。

　　“如果相关资产受让方最终未能及时完全履约，中科云网可能难以筹集到按时足额兑付本期债券本息的资金。”作为中科云网“ST湘鄂债”的受托管理人，广发证券在8日发布的报告中称。

　　从目前的公告看，甩卖资产“还债”是中科云网首选方式。但甩卖资产后，中科云网还剩什么呢？香颂资本执行董事沈萌对南都记者称，中科云网恐怕会难逃卖壳的命运。

　　而高勇标指出，企业一般可先找第三方做重组或者将债权承接过去。

　　那么如果打破刚性兑付，中科云网的命运又将如何？南都记者了解到，在中科云网2010年公布的《公开发行公司债券募集说明书》上已经作了明确的规定：发行人不能偿还债务时，受托管理人可要求发行人追加担保，或依法申请法定机关采取财产保全措施，亦可据债券持有人会议决议，受托参与发行人重组、重整、和解或者破产清算的法律程序。

　　企业债收益率已分化

　　中科云网并非首家爆发信用债违约风险的上市公司。从“11超日债”因无法偿还8980万元债息打破债市“零违约”神话，到华锐风电、天威保变等其他高风险公司债频频被调低评级，到去年7月份“12金泰01、02”等私募债本息兑付违约，再到7月末银行间市场4亿元华通路桥短融在最后一刻方得到偿付。企业信用债市场的风险已经逐渐呈现。

　　“企业债刚性兑付被打破只是迟早的事，但时间节点不好说。”高勇标认为，若一旦被打破，对市场信心打击会很大。在高勇标看来，此前债权质押已受到限制，如刚兑被打破，会让整个市场流动性变差，对杠杆机构，影响会非常明显。

　　不过对投资者而言，这并非完全是坏事。“长远而言违约是自然发生的事，会提醒投资者未来将违约率也算在里面。”高勇标指出，此前公司债权市场收益差别不大，但未来会出现资质高的公司债收益较低，而资质差的收益则较高。“现在市场这种收益率的分化已较明显，未来将看到10%-20%的收益率。”

　　采写：南都记者 黄丽嫦