10大金股
2014-11-12 17:25:47   中国涪陵网   评论：0

　　证券时报网（www.stcn.com）11月11日讯 恒瑞医药:国际化、创新药均步入收获期

　　恒瑞医药 600276 医药生物

　　研究机构：国信证券 分析师：张其立,贺平鸽 撰写日期：2014-11-11

　　事项:

　　恒瑞医药公告:公司近日收到美国食品药品管理局(FDA)通知,公司生产的注射用环磷酰胺通过美国FDA 认证,获准在美国上市销售,规格分别为500mg、1g、2g。公司全权委托美国Sandoz 公司在美国市场销售注射用环磷酰胺,并于11月7日在美国市场销售。

　　评论:

　　公司是美国环磷酰胺注射剂唯一仿制药厂家, 明年制剂出口收入将达10亿元。

　　美国市场环磷酰胺高速增长、竞争缓和:注射用环磷酰胺为化疗药物,主要用于成年及儿科患者白血病、淋巴瘤等癌症的治疗。根据IMS Health 统计,截止2014年9月前的12个月内,环磷酰胺粉针剂在美国的销售总额为4.20亿美元,2012年全年环磷酰胺粉针剂美国销售总额为2.19亿美元。公司取得环磷酰胺ANDA 之前,美国市场仅有百特一家生产厂家。

　　2015年公司制剂出口收入有望达10亿元:2013年美国奥沙利铂通用名药终端销售额约1.2亿美金,公司奥沙利铂已取得 ANDA 并通过美国赛金渠道销售,三季度已经发货;环磷酰胺通用名药美国仅百特1家获批,终端年销售超4亿美元,已发货至美国;七氟烷、多西他赛、方达帕鲁等其他仿制药规范市场认证亦有序推进。

　　规范市场制剂认证品种:招标占据明显优势,公司将显著受益。

　　从2012年以来的各地药品招标方案看,制剂通过美国或欧盟等规范市场认证的制剂出口产品在各地药品招标中享受单独质量层次或技术标评审加分,福建招标与外资原研药享受同一质量层次,安徽招标、河北基药招标、湖北非基药招标、海南非基药招标、山东县级公立医院招标均享受高于普通GMP 的质量层次。

　　公司奥沙利铂、伊立替康、来曲唑等现有主导品种均已通过规范市场制剂认证,未来多西他赛、七氟烷等其他重要品种亦有望先后通过认证,这意味着未来的药品招标中,公司老产品降价的风险与幅度都将减小,如其他省份参考山东、海南、福建等地与原研药企同层次竞争,存在扩大市场占有率的机遇。阿帕替尼是20亿级大品种,19K预计明年获得批文阿帕替尼近期已获批,考虑国内胃癌、肝癌患者人群众多,未来将是20亿大品种;19K 处于报生产状态,预计明年获批;生物药贝伐珠单抗注射液、治疗免疫性疾病的生物创新药SHR-1314注射液三季度申报临床,目前公司获批及申报的创新药达20个。奥沙利铂、多西他赛等仿制药招标大幅降价的风险; 19K 不能获得生产批文的风险。

　　未来业绩维持逐季、逐年提升态势,维持“买入”评级。

　　我们预测14-16年EPS 分别为1.00/1.27/1.61元。目前股价37.99元,对应PE 38/30/24x,一年期合理估值44.45-50.8元(15PE 35-40x)。我们预测公司未来经营稳步向上,业绩将逐季提升、逐年提升,我们维持“买入”评级。

　　（证券时报网快讯中心）

　　证券时报网（www.stcn.com）11月11日讯 丰原药业:如虎添翼,腾飞在即

　　丰原药业 000153 医药生物

　　研究机构：长江证券 分析师：刘舒畅 撰写日期：2014-11-11

　　管理机制转换,内生增长逐步恢复。

　　公司2011 年完成MBO 后,大股东、管理层利益与公司发展高度绑定,经营活力逐渐释放,内生增长逐步恢复。公司连续三年利润增速保持在50%以上,整体净利率已由1%提升至3%。医药工业板块,果糖注射液等核心品种增长较快,是当前业绩的主要贡献者;医药商业板块,公司已与蚌埠医学院二附院签订了8 年15 亿的药房配送合同,后续有望发挥安徽省地缘优势,拓展省内其他医院资源。

　　斩获塑料安瓿平台,畅享广阔替代空间。

　　公司将通过并购获得普什制药100%股权,成为国内少数拥有塑料安瓿包材批件的企业。收获的塑料安瓿克林霉素磷酸酯为医保类独家品种,凭借包材优势享受区别定价权,较高的价格壁垒将树立渠道优势,我们强烈看好其对传统玻璃瓶产品巨大的替代空间。随着各省步入招标加速期,该产品有望迅速上量。我们保守测算2015 年、2016 年的销售量有望至少达到3000 万支、6000 万支,将贡献极大业绩弹性。此外,公司未来还将依托普什制药的研发平台,进行其他安瓿包装药品的开发,为长期发展奠定基础。

　　内生外延并举,维持“推荐”评级。

　　公司是安徽省内医药标杆企业,工商一体化协同发展,机制转换后,经营活力释放,内生增长恢复,外延扩张不断。收购普什制药后,获取塑料安瓿克林霉素磷酸酯新产品,替代空间广阔,将贡献极大的业绩弹性。考虑到2015年新产品放量,预计 2014-2016 年EPS 分别为0.15 元、0.60 元、0.82 元,业绩还有较大的弹性。我们看好公司未来的成长发展,当前是很好的布局时点,维持“推荐”评级。

　　海润光伏:谈判拟引入战略股东,电站业务持续拓展

　　海润光伏 600401 电力设备行业

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红,沈成,张俊 撰写日期：2014-11-11

　　投资要点

　　公司公告复牌,谈判拟引入战略股东:公司拟引入战略股东,同时公司相关股东拟将持有的公司股票部分转让给战略投资者,目前正处谈判沟通阶段,该事项或将引起公司实际控制人的变更。根据相关规定,经公司申请,公司股票将于2014年11月11日起复牌。

　　收购两家控股子公司少数股东股权:公司公告拟以2.83亿元收购江阴德源持有的江阴鑫辉49%的股权,拟以1.57亿元收购京运通持有的海润京运通49%的股权;收购完成后,两标的公司将成为公司全资公司。

　　公司收购两家控股子公司少数股东股权,有利于保证旗下核心资产的完整性,为引入战略股东铺平道路。

　　公司与红河哈尼族彝族自治州人民政府签署框架协议:公司近日与红河哈尼族彝族自治州人民政府签署了《合作框架协议》,拟编制并向国家申报《红河州光伏产业发展总体规划方案》,将红河州建设成为中国西南重要的清洁能源基地。第一期合作规模为:在红河州投资48亿元建设不低于600MW太阳能地面光伏电站,投资24亿元建设不低于300MW太阳能分布式电站,建设期限为三年;在红河州采取产能转移形式,投资5亿元建设300MW/年太阳能组件工厂,建设期限为三年。待《红河州光伏产业发展总体规划方案》出台后,根据实际条件双方共同研究第二期合作规模。项目建设地点为红河州内荒漠化、石漠化土地及红河州内符合条件的连片屋顶。

　　引入战略股东大概率加强公司资金或项目优势:公司引入战略股东,预计首选具备强大实力的资金方(如大型金融集团),次选具备项目资源的企业单位。前者有利于公司获取低成本的资金,进一步加强公司的资金优势;后者有利于公司快速获取优质项目,巩固公司的项目资源优势。

　　产业换资源,有望与地方政府达成深度合作:光伏电站给地方政府带来的税收(所得税三免三减半)与就业岗位极为有限,而光伏制造具有一定的劳动力密集属性,并能为当地贡献一定的税收,因此地方政府更加亲睐光伏制造的投资。在此背景下,公司以产业换资源的方式,通过在红河哈尼族彝族自治州投资光伏制造产能,与当地政府达成深度合作,在获取项目资源的同时,亦有望获得其他优惠政策。协议约定,待中越河口老街跨境经济合作区获批后,红河哈尼族彝族自治州政府同意公司在跨境经济合作区开展相关业务,享受相关政策。投资5亿元建设300MW/年太阳能组件工厂,即1.67元/W单位投资成本较1.2元/W的平均水平略高,我们预计由于新增土地、新建厂房成本较高所致;但获取项目资源的收益与未来的潜在收益远大于成本溢价,我们对此合作持乐观态度。

　　项目、资金、管理三大优势皆备,电站领域核心竞争力凸显:公司深耕国内外电站市场多年,储备项目广泛布局全球与国内各个地区,分布式项目开发快马加鞭、迅速抢占优质资源,显示了公司强大的资源获取能力,今明两年开工量分别有望超过800MW与1200MW。公司此前最大的困难就是缺乏资金,不仅承担了巨额的财务费用(2013年为3.33亿元,2014年前三季度为3.15亿元),还在银行贷款、项目开发、业务合作甚至生产制造等日常经营全方位受到掣肘;而增发完成之后,账上资金充足,兼具各大银行授信支持,公司面貌已焕然一新,各方面工作游刃有余而再无后顾之忧,落魄王者终于满血归来。以CEO杨怀进为代表的公司管理层非常优秀,精准把握了行业的方向,是国内最早战略转型做电站的公司之一,在困难期仍能保持强大的凝聚力与战斗力,始终立于光伏行业第一梯队之列。公司项目储备丰富、资金支持有力、管理能力优异,电站开发三大优势皆备,核心竞争力将长期保持。

　　投资建议:我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.34元、0.53元与0.73元,对应PE分别为25.8倍、16.8倍和12.1倍。维持公司“买入”的投资评级,目标价12元,对应于摊薄后2015年22倍PE。

　　风险提示:分布式项目推进不达预期;地面电站项目获取不达预期;海外电站开发风险。

　　康耐特:股权激励意料之外,预期之中

　　康耐特 300061 基础化工业

　　研究机构：招商证券 分析师：郑恺,杨志威,濮冬燕 撰写日期：2014-11-11

　　事件:

　　公司公布股权激励计划,拟向包括公司高级管理人员、中层管理人员及公司核心业务(技术)人员57名激励对象,授予240 万份股票期权,240 万股公司限制性股票,占到公司总股本约3.13%。授予的股票期权的行权价格为13.68 元,限制性股票的授予价格为6.73 元。 股权激励业绩考核以2013年业绩为基准,2014-2016年实现的营业收入增长分别不低于40%、60%、85%,扣非净利润增长分别不低于440%、495%、560%。

　　评论:

　　1、股权激励彰显管理层信心,时点选择意料之外

　　此次股权激励涉及范围57人,涵盖了公司中高层管理人员和核心技术骨干,人均获得4万股期权和4万股限制性股票,激励力度较大。体现了公司管理层对于眼镜行业以及公司业务发展的信心,也表明了对于股价的乐观态度。按照行权条件,14-16年的逐年收入同比增长率分别为40%、14.3%、15.6%,扣非净利润的逐年同比增速分别为440%、10.2%、10.9%,作为上市后的首次股权激励,公司对于股权激励时点选择在股价大幅上涨后,该时点在市场意料之外。

　　2、看好高端镜片和车房片业务增长潜力

　　1.60以上的中高端镜片由于消费升级的趋势,有着更好的需求前景,车房片的需求也随着对视觉辅助器械要求的提高,以及海外B2B业务模式的推广得以持续增长,我们看好中高端镜片和车房片在未来三年保持25%的销售增速。由于高端镜片、车房片的单价远高于普通镜片,毛利率也较普通镜片要高,产品结构的改善会成为公司的持久增长动力。

　　3、新业务模式带来上升空间,对企业高管适时推出股权激励预期之中,上调评级至“强烈推荐-A”

　　公司并购朝日镜片带来了收入的跃升和品牌的高端化,大幅提升了盈利能力;内销收入逐季增长,显示公司市场拓展与业务创新带来的增长动力。我们判断B2B和O2O业务的推行,缩减了眼镜产业链的长度,是商业模式的创新。我们维持预估每股收益14年0.24元、15年0.31元、16年0.37元,对应14年的PE、PB分别为47.5、4.5。新业务的推广需要公司高管齐心协力共同推动,股权激励的推行在中长期看正当其时,也表征了公司管理层对于股价和新业务的强烈信心,基于此,我们上调评级至 “强烈推荐-A”。

　　风险提示:新业务模式拓展不力。

　　恒瑞医药:诺华合作销售环磷酰胺美国首仿上市,中国制药史里程碑事件

　　恒瑞医药 600276 医药生物

　　研究机构：申银万国证券 分析师：罗佳荣 撰写日期：2014-11-10

　　事件:公司注射用环磷酰胺美国首仿上市,全权委托诺华子公司美国Sandoz 销售,并于11 月7 日正式上市销售。

　　诺华合作销售环磷酰胺美国首仿上市,中国制药史里程碑事件!注射用环磷酰胺是用于成年及儿科患者白血病、淋巴瘤等癌症的化疗药物,美国市场由百特公司独家销售,据IMS 统计,2014 年9 月前12 个月注射用环磷酰胺在美国销售总额4.2 亿美金。公司将美国销售全权委托给诺华子公司美国Sandoz,诺华于11 月7 日进行了公告,我们认为,诺华合作销售环磷酰胺美国首仿上市,是中国制药史上里程碑事件!l 注射用环磷酰胺有望迅速上量,为2015 年贡献可观利润。美国Sandoz 公司是美国最大的仿制药企业之一,在美国拥有非常成熟的销售渠道,Sandoz 为注射用环磷酰胺美国上市进行了充分的准备,首批产品已经于前期发往美国,我们认为,注射用环磷酰胺将很快在美国市场实现上量。注射用环磷酰胺恒瑞国内销售价格仅约为5 元,美国市场价格是国内价格的几十倍,拥有超强的盈利能力,我们假设恒瑞注射用环磷酰胺美国市场定价为百特原研的70%,抢占30%的市场份额,2015 年注射用环磷酰胺有望实现约8820 万美金收入,按终端销售的30%测算恒瑞盈利,注射用环磷酰胺有望贡献1.5 亿~2 亿利润。

　　公司仿制药研发生产能力获得诺华认可,后期合作有望扩展至多个产品。诺华子公司美国Sandoz 为恒瑞代理销售注射用环磷酰胺,说明公司仿制药研发生产能力获得诺华认同,创新与国际化是恒瑞多年坚持的核心发展战略,国内在申报的大几十个仿制药预期会同期启动美国市场申报,我们认为,与诺华Sandoz 合作有望实现共赢,预期后期合作将扩展至多个产品。

　　创新药、制剂出口和仿制药共同推动业绩增速提升。创新药、制剂出口和仿制药三大业务板块同时获得较大突破,我们认为恒瑞业绩逐季上升是大概率事件,我们暂维持2014-2016 年每股收益预测0.98 元、1.25 元、1.62 元,同比增长20%、27%、29%,12 个月目标价50.6 元,有33.2%的上涨空间,我们认为,恒瑞2015 年业绩大概率将上调,维持买入评级。

　　远方光电:A股光电学检测领域稀缺标的,期待并购打开成长空间

　　远方光电 300306 电子行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：张騄 撰写日期：2014-11-10

　　:

　　公司2014年三季度报业绩低于预期。前三季度内公司实现营业收入1.43亿元,同比增长8.23%;归属上市股东的净利润6096万元,同比增长0.94%;基本EPS为0.51,略高于上年同期。公司三季度利润略有下滑,主要原因在于,首先,公司设立的美国子公司已经开始初步运营,但是总体尚处于投入阶段,对公司现阶段利润有一定影响;此外,公司加大了市场推广力度,导致三季度利润略微下降,但将对长期利润带来正面影响。

　　LED发展趋势向好最终将带动公司成长。LED发展趋势向好将导致大批参与者进入,使得LED行业竞争激烈,主要比拼规模、质量和品牌。在LED检测设备能够保证产品质量的情况下LED检测行业竞争格局向好,直接导致了远方光电的良好成长性。

　　在线检测设备明年有望突破。LED在线检测设备保证产品质量,有利参与者在LED狂欢中站稳脚跟,分得一杯羹。同时由于该类设备直接面向企业需求,其市场空间较大。公司今年对在线检测设备加大市场推广力度,在线检测设备的销售额预期将有突破,明年有望会实现一定程度的高增长。

　　公司未来进行战略式并购的可能性仍然很大,有望开启2C端市场。公司账面现金充裕,同时积极与外部公司接洽,其战略并购意图表露无遗。

　　下调公司2014年盈利预测,重申买入评级。由于公司在线检测设备市场开拓目前不达预期加上传统的实验室检测设备空间有限,我们下调对公司的盈利预测,预计14-16年的EPS分别为0.91,1.06,1.30,14-16年下调幅度约6%,5.3%和5.8%。但是,考虑到公司在A股上的稀缺性,加上未来可能通过并购开启2C市场,打开公司所在的行业空间。我们认为公司6个月目标价为42.4元,重申买入评级。

　　南方食品:四季度旺季有望带动新品销量有所突破

　　南方食品 000716 食品饮料行业

　　研究机构：安信证券 分析师：苏青青 撰写日期：2014-11-10

　　新产品黑芝麻乳的销售团队组建、市场渠道建设、品牌推广稳步推进,四季度旺季有望带动规模有所突破:由于新老产品的差异性,新产品核心营销人员都是外聘的,其中执行总裁李强(微博)先生,2013年春节前后入职,曾任雀巢、百威、达能等公司的区域销售总监等职务,这些人员基本年薪较高,另外再考核销量,很直接具体,股权激励也有;新产品销售人员当前已有四五百人,未来还会继续扩大规模;改大区负责制度为营业部制度,以后直接服务市场和终端,加强新品的渠道掌控力,新品未来主要还是KA商超渠道;今年广告媒体宣传费用预算1亿多,当前由蒋雯丽代言的广告已在中央1台晚上7:30多的黄金时段播放;前三季度销售1.7亿,四季度是传统旺季,预计新品销量会进一步上一个台阶。

　　黑芝麻糊老产品随着渠道下沉和结构改善,预计未来仍可保持10%-15%的增速:黑芝麻糊行业有30亿左右的规模,随着人口老龄化的加速,未来增长空间仍还较大;产品当前产能含税10个亿,原来主打大中城市消费群体,现在在往三四线城市及以下渗透;这几年收入放缓主要是渠道下沉不够快,老产品会推出一些高档次和新产品新品种,还会继续突破天花板,公司预计未来三年10%-15%增速还是可以保持的;老产品全国有十个大区,大部分都是经销商来代理,目前有1000个左右,终端形式以商超为主,以前公司的销售主要服务经销商为主,终端掌控还不够,未来会改善。

　　股权激励计划提高团队战斗力,行权条件较高彰显公司对新品发展信心:此次计划覆盖了公司全部6个高管,以及119个核心中层管理人员和公司骨干(管理、技术、销售)人员,使得大股东、公司团队以及二级市场股东利益更为一致;行权条件要求15-17年收入复合增速不低于30%,扣非后净利润分别为1.5亿、2亿与2.5亿元,行权条件较高,公司层面有压力但同时也彰显了其对于新产品的信心;为此公司将进一步升级老产品的产品结构,通过定增后获得的流动资金减少财务费用,通过白糖、大米、芝麻等原料的储备制度压缩成本,再结合管理费用控制,力争达到净利润的标准,同时,公司也不排除在有好的食品饮料行业项目时会有一定的外延发展。

　　盈利预测、估值与投资建议:预计14-16年收入增长15.6%、18.9%、21.5%;净利增速86.6%、105.5%、32.2%;对应增发摊薄后的EPS为0.25、0.51、0.67元。考虑到黑芝麻乳铺货阶段的成功及动销有望带动旺季销售规模的突破,维持20元目标价,对应39.22X15PE,维持买入-A评级。

　　风险提示:原材料成本上升,黑芝麻乳市场动销情况低于预期。

　　科大讯飞:安徽发布语音产业规划,语音龙头乘风启航

　　科大讯飞 002230 计算机行业

　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2014-11-10

　　事件:11 月5 日,安徽省政府发布《安徽省智能语音产业发展规划(2014-2017)》,提出了当地语音产业发展目标,并推出一系列扶持政策。

　　点评:

　　安徽重点打造智能语音产业园,科大讯飞直接受益。科大讯飞是安徽地区乃至全国最大的智能语音技术提供商,此次安徽发布的语音产业规划就是以科大讯飞为中心“量身定制”的,规划提出,力争到2017 年,语音互联网产品用户达到10 亿、科大讯飞公司主营业务收入达到100 亿元、语音技术应用产业规模达到1000 亿元,即“十亿用户、百亿企业、千亿产业”。

　　政策措施到位,为语音产业在当地做大做强提供充分保障。在具体政策上,相关部门已成立安徽语音产业发展领导小组,设立了省语音专项资金,采用补助、奖励、贴息等方式,支持语音产业技术创新、发展和应用。设立语音创业投资基金和信息产业融资担保公司,通过委托投资和循环使用的方式运作。以股权投资方式,支持语音技术重大科技成果在本地转化和产业化。

　　推进各行业智能语音发展,智能语音需求正在全面启动。随着语音技术的发展,目前语音技术已经在各行各业逐渐启动,此次规划中对智能语音汽车电子、智能语音电视、智能语音家电、智能语音手机、智能语音呼叫、智能语音教育与文化、移动互联智能语音、智能语音玩具、智能语音信息安全都做了详细的规划,有望加速推动各行业智能语音的发展进程。公司的布局完善,将直接受益。

　　投资建议:此次安徽发布的语音产业规划将极大的推动国内语音产业的发展,公司作为国内语音产业无可争议的龙头,其在各行业的长期布局将进入收获期。此外,公司启动了新一轮外延扩张,加速新业务布局,进一步扩大领先优势。预计2014-2016 年EPS 分别为0.58、0.93 和1.38 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价40 元。

　　风险提示:毛利率下滑风险,新业务进展不达预期风险。

　　万润科技:高安全边际+2015 年高成长性=强烈买入!

　　万润科技 002654 电子行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：张騄 撰写日期：2014-11-10

　　:

　　公司2014年三季报业绩预告略低于预期,但不影响公司推荐逻辑。前三季度实现营业收入4.00亿元,同比增长28.88%;归属上市股东的净利润3411万元,同比下滑7.06%;基本EPS为0.19,略低于上年同期;公司盈利能力下滑的主要原因是随着公司产能逐渐释放,公司销售收入实现较快增长,由于市场竞争激烈,毛利率有所下滑。此外,年底公司厂房搬迁拖累公司当年业绩。但是,这并不影响公司推荐逻辑(安全边际高+2015年成长性高)。

　　公司安全边际高。公司市值小,考虑增发摊薄之后公司市值才30亿出头;15年市盈率20倍出头,公司管理层认购增发股份(10.76/股),彰显管理层对公司的信心。从市盈率与市值角度来看,公司均具有高安全边际。

　　公司2015年成长性高,期待后续表现,股价空间仍然巨大。公司年底产能翻番(1200-1300KK/月),由于公司在产能扩张上一贯保守,大概率是能充分消化增加的产能。公司在湖北省的政府BT项目(1亿左右)明年开始贡献业绩,日上光电已有的大客户渠道将给公司带来商业照明的增长,已有客户亦将实现放量突破。此外,公司未来持续进行渠道拓展型并购或并购照明企业是大概率事件。

　　下调公司2014年盈利预测,重申买入评级。考虑到今年公司由于厂房搬迁和由于竞争激烈毛利下降的原因,我们下调公司的盈利预测,预计如不考虑被收购标的对公司的影响,14-16年的EPS分别为0.29,0.41,0.50。14-16年EPS下调幅度约6%,6.8%和7.4%。2015如考虑被收购标的对公司的影响,14-16年的EPS分别为0.48,0.67,0.84,考虑到公司未来发展空间巨大,成长性高,我们认为公司合理估值水平为15年30倍PE,对应目标价为20.1元,重申买入评级。

　　尚荣医疗:依托医建+托管,打造医院整体服务大平台,维持“买入”评级

　　尚荣医疗 002551 医药生物

　　研究机构：申银万国证券 分析师：钱正昊 撰写日期：2014-11-10

　　:

　　尚荣模式:依托医建+托管,打造医疗服务闭环大平台。我们认为,公司最主要的优势在于:医院渠道扩张的自身可复制性以及排他性。自身可复制性—医建盛宴仍未结束,托管业务覆盖或将扩大,公司医院渠道资源积累拓展将不断被复制;排他性—对于其他器械企业而言,缺乏医建资质以及经验为渠道快速扩张设立了一定难度。我们认为,公司在过去的几年中的铺垫,使其对于医院经营(管理、采购、人事等)的参与度逐步增强,医疗服务大平台已经缓慢成型,耗材+设备+医疗服务大平台逐步形成闭环。

　　平台潜力巨大,耗材业务爆发增长可期。我们可以清晰地看到,公司从一个单一的业务主题向平台建设迈进,最后从平台资源中衍生出多元的业务结构,从而推动业绩高速增长,最终形成医疗闭环生态圈。我们预计,中短期而言耗材由于其大市场、小品种、高毛利的行业特点或将成为公司爆发增长的主力;长期而言,医院经营领域的突破抑或是公司从战略上来说较好的选择。

　　医建订单兑现高峰期,其他业务平稳增长,提供较高安全边际。就医院建设而言,多数医院使用已经超过10年,预计未来的3-5年中,改建需求将不断增长。同时对比美国经验来看,从1950到2012年底,医疗投入从62亿提升至近1.4万亿美元,同期城镇化率由64.2%提升到82.5%,中国这点上仍有较大空间。公司目前在手订单约为45亿元,相当于公司13年全年收入的近6倍,并且大多将于15-17年集中兑现。同时,公司手术室业务也将保持平稳增长,预计到15年全国到洁净手术室市场约为258亿元,其中新建市场市场约为132亿元,改扩建市场约为126亿元,而公司收入将达到4.5亿元,预计占15年整体市场约5-7%。我们认为,医建+专业工程将为公司14-16年提供良好的业绩安全边际。

　　平台搭建稳步推进,业务结构转型在即,看好后续业绩持续高增长,维持14-16年EPS 为0.29/0.45/0.69元,维持“买入”评级,根据行业平均PEG1.56来看,给予目标价38.6元,对应市值139亿元。预计从14年起,公司业绩将逐步步入加速期,在未来假设不并购的前提下,公司业绩能够保持50%以上的确定增长,后续业绩超预期可能性较大,维持“买入”评级。