苏培科：沪港通隐患解决的必然性
2014-11-03 09:28:51   中国涪陵网   评论：0

苏培科

对沪港通开通的时点两地媒体异常关注，随着沪港通开闸的临近，对影响沪港通运行的各种细枝末节大家都非常关心，毕竟细节决定成败。宁可晚一点儿、缓一点儿也不要留有瑕疵，避免制造历史遗留问题。

10月21日上交所对首批参与沪港通业务券商下发了《关于就港股通通关测试方案征求意见的通知》，要求在10月23日17时反馈，加之T-2系统测试的推断，以及港交所要求参与测试者也要在10月23日填好确认书，很多人原以为10月25日两地同时测试，10月27日沪港通正式开闸。但在10月底没有如期推出，港交所表态各方技术层面的准备已经完全就绪，而未获得放行。显然，沪港通暂时未推并非技术准备问题，应该是有瑕疵、有顾虑，另外香港“占中”事件也是影响决策放缓的因素之一，但整体不碍大局。

此前，亚洲证券业协会致信香港证监会，提出沪港通推出尚不成熟、税收不明确、准备客户合同时间不足、希望提前一个月预告开通时间。相信两地监管部门和交易所会重视这一意见，毕竟市场参与者决定市场的广度和深度，如果他们没有做好准备，仓促上马难免会制造历史遗留问题，沪港通如果能在开通前将各种显性的矛盾和隐患处理掉，各方有充分准备之后稳妥开闸未尝不可，现在沪港通不在于分秒必争，开通只是时间问题，不会再像当年港股直通车那样虎头蛇尾，沪港通是两地共识和大势所趋，而且沪港通是中国资本项下开放的试验田，为了人民币的国际化和两地市场的共同繁荣，沪港通不可能再被叫停。但至于什么时候开闸不能再简单地行政定调，还要尊重市场的意愿，毕竟亚洲证券业协会的成员地位非同一般，包括投行高盛、美银美林，基金贝莱德、施罗德，评级机构惠誉以及律师行及部分中资机构等，其意见不可能被视而不见。因此，沪港通推迟开闸已成必然，至于究竟什么时候开闸不得而知，但估计年内开通应该没有什么悬念。

对于沪港通在技术层面的准备，我相信两地交易所和监管部门都已经准备好了，在目前的科技水平下技术保障应该是最不成问题的，至于规则与制度的差异、分歧，其实也早已明确，沪港通早在设计之初就刻意回避两地规则和制度的融合，为了顺利快速的推出，选择相互尊重彼此的规则，不在规则上纠缠，如此一来化繁为简，两地市场的投资者按照原有的操作习惯进行，但要遵守购买标的市场的特征和规则，似乎A股投资者购买港股就成了香港上市公司的股东，港股对股东的各种权益所有投资者应该都可以享受，而不分属地，至于香港市场收取的各项费用和税收，内地投资者也应该同等承担；反之香港投资者购买了A股成了内地上市公司股东，也享受A股上市公司的所有权益，也要承担相应的税费，现在既然内地市场不对投资者征收资本利得税，估计沪港通暂时也没有收取境外投资者资本利得税的意思，从两地通关测试的方案来看，印花税、交易征费、交易费、交易系统使用费、股份交收费等税收费率并没有变化。

粗看似乎没有问题，但仔细思量其问题不小。香港证券业协会和一些机构希望进一步明确和确认税收政策，显然是抱着积极的态度来对待这件事情，目的是在透明的政策规则下运行，而不想稀里糊涂地参与，从这一点来看，内地投资者与香港投资者的差异就显露出来了，内地投资者从不关心游戏规则，到目前为止对香港市场的规则了解甚少，当然与交易所和券商对投资者的教育不足有关，希望内地交易所和券商在这方面提高，只有熟知市场规则才能赚钱，否则就像一个人贸然拿着一把枪就想战斗，其结果自然不理想。在这方面内地机构和投资者应该向香港学习，虽然亚洲证券业协会的意见使得事情变复杂了，但对会员和投资者负责的态度值得肯定，对境外投资者征税问题长期处于模糊地带，这不利于市场的健康、透明化发展，尤其境外投资者购买A股究竟应该怎么征收资本利得税，早在QFII推出时就已经存在，但QFII作为合格境外机构投资者在中国的收入主要分为三类：一是持有股票期间的股息红利收入；二是资金在托管方存放期间或购买债券取得的利息收入；三是买卖证券形成的差价收入（即所谓的“资本利得”）。由此QFII的税收就分成了两部分，一部分是股息、红利和利息收入的税收，另一部分则是资本利得税。关于QFII股息、红利和利息收入的征税问题已经在国税函[2009]47号文中得到明确，即以其来源于中国境内的收入按10%税率征收企业所得税（可以申请享受税收协定优惠待遇），而对QFII买卖证券形成的资本利得一直没有征收，至于如何纳税一直属于政策模糊地带。这次沪港通同样面临这样的问题，而且沪港通的问题比QFII更尖锐，沪港通是否对国税函[2009]47号文提出了挑战？比如QFII是机构可以征收10%的企业所得税，但沪港通交易中有机构也有个人投资者，不征收资本利得税或许情有可原，如果按照内地投资者的标准征收股息、红利和利息的税收，显然是不公平的，毕竟内地投资者还要上缴个人所得税和企业所得税，QFII都缴了10%的企业所得税，如果沪港通不缴，估计QFII制度很快就土崩瓦解了，都会投奔到沪港通渠道免除所得税。显然，明确税收政策非常必要，否则内地投资者双重收税，而境外投资者免收所得税，这种超国民待遇时间久了也就难以为继，反对和指责太多搞不好就会推倒重来。因此，明确税收政策关乎市场的公平正义，沪港通即使开闸晚一点儿也不要遗留尾巴，避免不必要的纠纷和麻烦。