港媒称，在鄂尔多斯市，内蒙古农场上拔地而起的高楼如今空空荡荡，显示十年建设风潮所遗留的“宿醉”问题才刚刚开始。

据香港《南华早报》网站5月22日报道，海通证券和中投证券表示，如果投资者在12月份行使回售选择权，那么开发商鄂尔多斯市华研投资集团在12亿元人民币债券上违约的可能性就很高。据中金公司透露，由于现金匮乏，同在鄂尔多斯的内蒙古恒达公路发展有限公司在4月份要求债券持有人延期行使回售私募债的选择权。

随着煤炭荣景由盛转衰，命运因此逆转的鄂尔多斯正在遭遇内地的房地产市场不景气。搜房称，这一颓势在内地造就了十多座“鬼城”。在东部城市天津的仿建曼哈顿项目的首个建筑完工五年之后，这里依然尽显荒芜。在房地产泡沫破裂导致烂尾高楼林立的邯郸，人们堵住街道就出现问题的投资进行抗议。

内地最大的房地产中介中原集团驻上海的研究中心总监刘渊表示，许多小城市的开发商正出现财务困难，这就是鄂尔多斯在其房地产泡沫破灭之后所面临的问题。

高风险地区

报道称，内地经济增长创1990年以来最慢以及经济从传统的重污染行业向服务业转型，正在加大欠发达地区的压力。这让2000年所推涵盖内蒙古等六省区的“西部大开发”等提振当地经济的政策措施遭遇挫折。

中投证券在深圳的债券分析师张超表示，需要密切关注那些财政收入下降的城市，留意潜在的偿债困难。他说，风险最高的地区是内蒙古和山西等依赖资源生产的地区，也包括黑龙江和辽宁等东北省区。

违约观察

招商银行在上海的高级分析师刘东亮表示，在较小城市的开发商中，财务困难问题更加糟糕。

华研投资会计部门一位不愿透露姓名的人员表示，由于其债券得到一家地方政府融资平台的担保，该集团有能力在12月份履行任何偿债义务。

这家开发商在2012年表示，将把多数发债所筹资金用于建设一家面积达232514平方米的商务中心，这几乎与北京的“鸟巢”奥林匹克体育场的面积旗鼓相当，其中有购物商场、家具和家电商店以及超市。

这年成为鄂尔多斯房地产市场的转折之年，该市年度统计公报显示在建面积开始从2011年的历来高点开始下滑。

大衰退

中投证券的张超表示，经过前几年的过度扩张之后，鄂尔多斯的房地产市场正在经历大衰退；这引发了华研投资的财务危机，该集团在今年到期债务方面违约的可能性高。

据其年报显示，建设公寓以及商业房地产项目的华研投资截至2014年底的现金仅为2133万元，而负债则达66.9亿元。该集团截至12月31日逾期的银行贷款总计为1.7亿元，去年亏损7.261亿元。

位于鄂尔多斯的企业已加大努力在债券市场募集资金，它们明年必须偿付创纪录的167亿元债券。据彭博汇总的数据显示，它们去年发行了221亿元债券，达到创纪录高点。