【导读】全球经济下行，美联储维持利率不变，下调今年加息次数预期。《央广财经评论》本期关注：美联储加息受阻，关注耶伦的“话外之音”。

央广网北京3月17日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，北京时间今天凌晨美联储宣布，维持0.25%-0.50%的基准利率不变。自去年12月实施9年多首次加息以来，联储已连续两次会议按兵不动。联储的这一决策完全符合市场预期，此前几乎无人估计今日会加息。

随后，耶伦在同日2时30分举行了记者发布会，针对4月加息的可能性、评判加息的标准、实行负利率的可能性等作了详细解释。究竟这份看似鸽派的FOMC声明存在什么话外之音？美联储又如何评判加息标准？这又将对全球商品市场、汇市造成什么影响？

经济之声特约评论员、中国宏观对冲研究院院长付鹏对此进行了分析与解读。

经济之声：与1月声明相比，美联储更强调了美国经济的温和增长，而不是全球局势的不利影响。但是，与去年12月的点阵图相比，美联储将今年加息的预期次数从4次降为2次。耶伦在发布会上强调，近期美国经济十分具有韧性，但全球经济形势乏善可陈，的确存在下行风险，似乎想要加息的美联储因为全球潜在的“回溢效应”而放慢了脚步。这段话应该如何理解？

付鹏：首先，从去年四季度到今年一季度，伴随着美联储加息的预期和真实落地，实际上美元的走强，包括美国基本利率水平和新兴经济体利差的缩小都给新兴市场带来了比较大的压力，而这样的压力也逐步的传导到全球经济的循环中去。因为新兴经济体的经济动荡，欧洲和日本仍然没有逃出困境，实际上这种负反馈对美国经济也会造成收紧的影响。美联储在综合考虑加息的过程中，也需要重新评估全球的经济环境以及这种动荡对美国造成的影响，因此美联储此次在声明中比较明确的把这个因素加入到了衡量货币政策调整的变量中间去。

经济之声：当被问及评判加息的标准以及4月加息的可能性时，耶伦表示届时仍会举行发布会，不排除4月加息的可能性，并强调了通胀2%的目标。针对加息的核心“门槛”——通胀，耶伦表示不会刻意追求“超调”，2%是美联储的终极目标。这是不是意味着对于加息路径，美联储也在且行且看。此外，其也不排除存在政策转向的可能性？

付鹏：全球金融环境的动态性变化对它的政策是有影响的，其他方面基本上还是保持一贯的思路，整体来讲还是在强调就业、强调通胀。目前，通胀的传导效应还是比较令人满意的，增速虽然不及预期，但整体的变化还是向好的。但是同时他也提到，如果CPI在一季度和二季度稍微弱一点，只有在二三季度可能才会逐步回到2以上，这实 际上也把美联储加息的预期往后推迟了。

经济之声：正因为美联储此次声明偏鸽派，因此各界不免再度问及实行负利率的可能性。耶伦正面回应称：“负利率不是我们所讨论的，美联储委员们认为美国经济不断改善、通胀回升，如果一直持续，美联储会逐步加息。”她也表示，美联储的政策空间仍十分充足，美联储不会太早收缩资产负债表，这也有助于维持市场宽松的金融环境。能不能理解成，目前美联储政策空间充足，不考虑负利率？

付鹏：这点是毫无疑问的。首先，负利率对美联储的信用伤害比较大。另外，它目前也在评估欧洲和日本负利率政策的变化。欧洲央行放弃了负利率政策，美联储就更没有理由去选择负利率政策了，它手中的工具还是比较多的，所以负利率目前可能不是一个合适的选项。

经济之声：尽管此次会议耶伦并没有提及强美元对经济的影响，但这此前已经成为了美联储的关注点之一。在此次会议前，美元指数明显反弹，押注美元走强的多头呼声渐强，然而鸽派声明对美元指数造成了一定打压，美元指数已跌破95大关，并触及一个月低点。美元指数会不会因此持续受挫？

付鹏：目前，市场仍然没有摆脱过去九个月以来对于美元的怀疑态度，这种怀疑的态度在过去九个月里其实也导致了美元指数的宽幅震荡，实际上后期的走势都不是特别明确。目前，因为美联储的整个路径是比较缓慢的，并且中间的变量和市场的预期摇摆导致了汇率市场的波动。美联储在下一次的行动之前，市场还是会处于相对混沌的状态。

经济之声：针对此次利率决议的全球性影响，有观点认为，随着美元阶段性见顶、加息路径放缓，且随着中国外汇占款及外储下滑放缓，人民币短期内得以喘息。对于此前价格有所反弹的大宗商品，预计短期计价因素方面有所提振，但美元下调经济预期+欧洲经济步履蹒跚+新兴市场增长中枢下移，“基本面依然压力山大，镜花水月难以持久。”对人民币、大宗商品影响几何？

付鹏：目前人民币的外部压力大幅削减了很多，整体来讲，人民币贬值的空间和动力都减少了很多，再加上国内也选择了通过提振需求来稳定经济的做法，所以整体说来，对汇率的冲击和压力暂时没有那么大，但是风险仍然存在。虽然商品的价格反弹起来了，但是基本面的供需矛盾仍旧存在，从而也会对商品的价格起到比较明显的抑制作用。