作者 易建涛

证监会主席刘士余在记者会首次亮相，就直面了市场关切的问题，他的主要观点可以提炼出三个关键词——注册制、熔断机制、证金维稳。

去年6月开始的那一拨市场大跌后，证金公司就是当时一支稳定市场的重要力量。而证金何时退出这一问题一直笼罩在投资者心头。因为其体量庞大，又头顶“国家队”的光环，能在一定程度上影响市场的信心。证金公司买股，会成为市场的稳定器；证金公司撤离，那可能就成了市场的搅拌机。刘士余在答记者问时明确当前证金不会撤离：

刘士余：未来的较长时间内，谈中证金退出为时尚早。

在去年8月份中国证监会就发布过公告称，今后若干年，中国证券金融股份有限公司不会退出，其稳定市场的职能不变，但一般不入市操作，当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，将会以多种形式发挥维稳作用。

当前我国在不断的强调资本市场的市场化和法制化，按理说，股市涨跌有其自身运行规律，一般情况下政府不应该干预。政府的职责是建立和维护“公开、公平、公正”的市场秩序，保护投资者特别是中小投资者的合法权益，促进股市长期稳定健康发展。但在股市发生剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，则必须及时果断采取多种措施稳定股市。其实，在其他国家或地区的资本市场也有类似的维稳措施，比较其他国家和地区的操作，或许我们能找到“维稳措施如何平缓过渡”的妙方。

1962年，日本发生股市巨幅震荡。在当时的日本政府看来，股票市场大幅缩水的主要原因在于结构性问题过多而导致系统性风险爆发。1964年，作为市场维稳的基金，日本共同证券基金共向股市投入1905亿日元资金，相当于当年股票总市值的约6.9%。这一举措也致使日本股市在当年上涨了50%，日经指数也随之收复1200点关口。1965年1月以后，以银行业为最大出资方的日本共同证券逐渐枯竭，并渐渐淡出历史舞台。同月，由证券业主导的日本证券保有组合成立，继续对市场维稳。该基金最终于1969年1月份解散，其所获得的收益高达490亿日元，其中一半捐给了资本市场振兴财团，这也为日后日本资本市场的发展提供了宝贵的资金来源。

1998年东南亚金融危机时，香港联系汇率和香港股市受到立体式袭击，在港元兑美元汇率急速下降的同时，恒生指数也下挫至6500点附近，香港特区政府动用了1181亿港币的外汇基金进行接盘，经过半个月的较量，最终恒指以7829点告捷。2002年，香港外汇基金在盈利1100多亿港元的情况下，通过盈富基金将港股平稳地转交回投资者手中。

当然，当前的A股市场是无法完全复制其他国家和地区的维稳措施的，只能从操作路径上作为参考。从去年7月以来，证金公司入市购买股票的措施来看，对于维护股市稳定、防范系统性风险发挥了积极作用。

资本市场本就是极其复杂而敏感的市场，在中国这个新兴加转轨的市场，更是如此。当前的A股市场，需要维稳与改革统筹兼顾。“积极培育公开透明、健康发展的资本市场”这是我国资本市场未来的目标，需要制度设计上的创新，也需要监管层“铁腕治市”加强监管，这样才能为市场信心的恢复打下最坚实的基础。

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