唐亚韫：截止到目前，整个上市银行平均的静态市盈率是在6.7倍左右，静态的市净率是在1.03倍左右，2015年的银行股平均的动态市净率大概在0.92到0.93。从高资的情况来看，银行股去年在上涨之前都是处于一种破净的状态，在今年7、8月份又再次大幅破净，到目前为止，从静态来看是回到市盈率上方，但是从动态来看依旧是在每股净资产的下边。

经济之声：我们看到，交通银行、民生银行、中国银行、招商银行流入资金是居前的，均在20亿元以上。交行的改革步伐是走在市场前面，民生和中国银行的业绩如何，哪些地方吸引资金？

唐亚韫：根据今年的中报，我们可以看出所有银行的净利润的增速已经出现了一个明显的下滑，从16家上市银行的情况来看，它们整体的净利润增速收窄到2.59%，其中，民生银行在5%左右，中国银行已经回落到了1%以下，主要原因就是它净息差的收窄，第二是整个拨备成本的提高。从资金进入的情况来看，最近这段时间整个银行资金一直处于流入的状态，这一方面可能和它的低估值有很大的关系；第二，这段时间由于整个护盘的操作，银行股不论在带动人气，还是带动指数方面都起到了作用。

经济之声：南京银行、宁波银行、中信银行吸引资金较少，流入资金均在10亿元以上。但是机构对这几家银行认可度较高，中信银行前几天还成为银行板块的领头羊，这家银行收入高速增长,资产规模增速大幅高于行业平均水平。上半年不良贷款余额,较年初增长了6.6%。与其它规模较大的银行相比，这样的资产质量如何？

唐亚韫：中信银行的收入确实增长的比较快，它的净利润增长了2.5%，其实这在股份制银行中并不算特别高，主要是因为它在2季度加大了核销和拨备计提的力度，这一情况在所有股份制银行中普遍存在，我们预计它全年的业绩增长大概只有3%左右。它的不良资产在所有上市银行中比较靠前，这可能也与它的资产结构和贷款结构有关。此外，不同银行处于不同的发展阶段，中信银行可能在盈利比较好的时候加速核销了一些不太好的资产。但是我们并不能因此就认为中信银行的资产质量特别差，其实大部分银行都遭遇到了同样的资产压力。

经济之声：有机构认为今年银行的不良贷款率上升趋势将在2015年内一直延续。您同意这样的分析吗？

唐亚韫：确实是这样，大家都很热切的盼望不良贷款的拐点快点出现，但是从目前的结果看来，在今年三、四季度包括明年一季度出现的可能性都比较小，我们可能还需进一步的观察。因为从我们整体的宏观经济，包括海内外的局势和宏观政策看来，可能我们还需要给宏观经济多一点时间，因为银行的资产质量相较于宏观经济是比较滞后的，所以时间可能就会更长，所以我们很难在年内看到这个拐点的出现。

经济之声：当前金融市场是宽松货币环境，考虑到政府下半年稳增长政策继续加码，银行的息差收入下半年是否仍有下行压力？

唐亚韫：肯定是有压力的，其中我们的研究方法也是一部分原因，我们平时是看同比指标，或者是看还比指标，其实去年4个季度里银行的业绩是持续走高的。首先，我们从去年下半年才开始降息，不管降息是否对称，因为第一它存在一个利率市场化的情况，也就是说存款的上升幅度会提高，但是活期存款一直是部分下降的，所以整体来说，每一次降息都会导致银行息差的缩窄，再加上整个经济的下行压力，其实银行的贷款收益率确实很难提高，因此，下半年银行的经营压力不会比上半年轻，可能还会更重。

经济之声：国企改革以及混业经营的推进曾经让银行股吸引了很多关注,国家利率市场化以及一系列的金融改革措施的推进，银行板块投资空间在第四季度是否会逐步显现出来？

唐亚韫：对于银行板块，大家需要关注几个问题。第一，由于目前的经济状况，不良贷款会有所增加。第二，关于国企改革和混业经营，一方面，我们可以预期4季度中银行方面会有所创新，例如子公司及子板块的分立可能会有新的突破；另一方面就是证券牌照对于银行的放松，这是其中两个好的方面。

其实银行股现在已经部分沦为政府或整个市场的一个稳定工具，它有时候是取决于市场的需要或资金的推动力，因为我们不能像研究其他的板块一样来单纯的看银行股的投资空间。关于4季度银行板块的投资空间是否会逐步显现，第一就取决于利好政策推动的力度，以及大家对它的一个预期；第二，在目前再次破净的情况下又加上一个护盘的运作，我们认为银行股下行的风险确实非常小，但是持续上升可能还是需要整个政策面或者货币面的进一步配合。